摘要：

水泥行业景气展望：边际供需“弱平衡”，景气维持“新常态”。新增需求方面，政府“稳增长”预期下基建投资增长，但仍难有效抵消地产投资增速下滑之负面影响。我们判断2015年水泥行业新增需求仅0.30亿吨（同比增长1.2%）；新增供给方面，我们预计2015年行业新增水泥供给为0.62亿吨（同比增长2.6%）。整体而言，2015年行业边际供需将继续维持“弱平衡”态势，同时景气维持“新常态”：只要需求增速不出现显著负增长，龙头企业均能通过协同在核心区域实现旺季涨价，但涨价空间有限。如果传统旺季需求增速显著负增长，则龙头企业更愿意凭借成本优势维持市场份额，协同有效性下降或导致景气下滑；进入淡季后，由于需求更弱，盈利贡献较低，龙头企业宁愿通过低价降库存，为后续旺季协同涨价做准备。

水泥行业投资策略：聚焦“稳增长”与改革转型。从基本面来看，下半年行业业绩增速有望逐季回升；从估值层面来看，政府“稳增长”政策预期不断强化继而有望主导水泥股之阶段性估值修复行情。“新常态”下水泥股投资应聚焦于改革、整合与转型。混合所有制改革有望成为地方水泥国企改革之主线并对行业整合产生积极影响，央企改革有序展开。国内水泥企业向海外扩张和转型动力均逐渐上升。中长期来看，海外扩张和国企改革均符合“新逻辑”方向。结合短期“一带一路”、长江经济带和京津冀一体化等政策催化及中长期逻辑，我们建议投资者重点关注海螺水泥、华新水泥、亚泰集团、金隅股份、天山股份、宁夏建材、祁连山和冀东水泥等。

新材料行业投资策略：关注环保新能源材料和“互联网+”两条主线。一是环保新能源新材料主线，自下而上关注景气程度较高之细分子行业龙头，重点推荐开尔新材、中材科技和长海股份；二是“互联网+”主线，“互联网+”思维有利于帮助企业打开成长边界，重点推荐泛家装行业最具互联网基因之标的伟星新材和友邦吊顶。

玻璃行业投资策略：板块趋势性投资机会尚未来临。2015年下半年浮法玻璃需求料将继续低迷，同时行业潜在供给压力犹存，边际供需难言实质改善，后续浮法玻璃价格上行及下行空间均较为有限。基于对行业供需格局之预测，我们判断行业景气已接近底部，但趋势性投资机会尚未来临。

风险因素：房地产投资失速、资金紧张导致基建投资不达预期等。