本报告导读：

我们以A 股建材行业51 家及港股与新三板主要上市公司为样本，分析2016 年三季报的经营情况。

摘要：

维持建材行业 “增持”评级：以A股建材行业50余家主要上市公司（涵盖水泥板块的14 家、平板玻璃板块的6 家及玻纤及制品、防水材料、管材、耐火材料等子行业30 家上市公司，分析三季报情况。

目前时点我们两条选股思路，首先，思路一，延续3 季度思路，集中在地产后周期的低估值品牌消费类建材，且具有明显竞争优势的品种，悲观预期反映的较为充分，而业绩稳定确定性强，跨年度有望估值切换，推荐：大亚圣象、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树等；其次，思路二：4 季度至年底，政府项目或再度成为投资的主导，受益包括PPP、轨交等等，推荐：高能环境、海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、万年青、亚泰集团、方大集团；另外，看好复合材料板块，亦是国企改革具备业绩和资产整合预期的中国巨石；水泥板块3 季度盈利能力超预期提升，我们认为主要原因可归结为如下：行业需求保持了小幅正增长（水泥产量表征需求，2～3%增长），而较之2015 年Q3 是负增长4.5%；在需求稳定情况下，水泥企业，尤其是龙头企业主导的协同控制供给，体现在产能利用率有所下降，销量增幅小，但盈利能力（吨毛利，用水泥及煤炭价格差代表）明显提升；价格提升的时间点始于3 季度末，而4 季度考虑到华北较大面积的环保限制水泥产能压力，向华东输出压力减轻，供给端仍可控，我们认为4 季度水泥股整体盈利能力有望环比进一步提升；平板玻璃行业3 季度经历了景气快速拉升的阶段，但供给同时亦加快点火：处于地产链条偏后周期的玻璃行业（主要用于地产竣工端），3 季度价格大幅提升，其中8 月份甚至出现了急剧拉升，当下景气处于近6 年的景气高点，供给端复产及点火速度亦明显加快，而玻璃产品同质、行业集中度高且产能难以退出将令玻璃行业的周期逐渐缩短（近十年呈现36-38 个月左右的运行周期）。

集中在地产中后周期偏装饰端“消费类”建材整体情况依然超预期：

地产后周期的消费端建材滞后于地产周期，考虑到2015 年基数效应，叠加了自身的品牌力提升，业绩呈现板块性超预期，销售收入及盈利能力均进一步上升；伟星新材、北新建材Q3 收入及业绩均超预期，全年业绩预告也超出市场预期，包括大亚圣象、兔宝宝等Q3 毛利率均创同期或者历史新高，次新股三棵树保持收入高增速同时净利润率提升；玻纤类营收增速回暖，但毛净利率较之2016Q2 有小幅下降，但增速仍保持较高。