事件：1、5 月23 至25 日，中国乳制品工业协会第三十一次年会在江苏南京举行。本次论坛上，上海儿童医学中心与妙可蓝多联合发布《儿童奶酪摄入情况及相关影响因素的真实世界研究》报告。

2、公司新品“牛肉+再制奶酪”近期上架山姆会员超市。

《儿童奶酪摄入情况及相关影响因素的真实世界研究》通过发放调查问卷、门诊随访等方式，调查1000 名3-6 岁儿童，观察他们的营养状况、膳食结构、健康知信行等变化，评估奶制品摄入是否增加或达到推荐量。6 个月的观察研究结果显示，通过每天提供2 支奶酪棒，这些3 到6 岁孩子的中国健康饮食指数评分显著提高，即膳食质量显著提升，同时，这些家庭奶制品相关的营养认知和营养行为也得到了可观的改善。此外，受试者中，奶制品摄入量达标的儿童与未达标的儿童相比，身高增长也相对更明显。

《中国居民膳食指南》建议学龄前儿童每人每天摄入350-500 克奶及奶制品。

研究显示，很多孩子的生长发育问题以及相关疾病与较差的膳食质量密切相关，尤其是富含优质蛋白的食物摄入不足。相较其他乳制品，奶酪营养密度高，富含优质蛋白质、钙等营养素，且携带方便；同时，奶酪经过适度发酵，有利于消化吸收。奶酪可以作为液体奶摄入不足时的替代补充，考虑到儿童　　的食量与饮食偏好，奶酪可能更便于满足乳制品每日摄入需求。

本次研究探讨奶制品摄入对于学龄前儿童膳食质量、生长发育的影响，以期为改善儿童膳食质量、促进生长发育提供循证支持。妙可蓝多与知名医疗机构携手开展深入研究，不仅再次验证了奶酪所蕴含的丰富营养价值，更凸显了其在儿童健康成长与发育过程中所可能发挥的显著促进作用。日本推广奶酪的关键拐点是自1960 年开始，日本政府即将奶酪列入“学校给食”食谱，注重培养中小学生食用奶酪的习惯；我国也针对学生发布《WS/T 554-2017学生餐营养指南》《中国学龄儿童膳食指南（2022）》等指导文件，若奶酪能顺利进入我国学校食谱，将有望迎来渗透率的快速提升，以及饮食习惯的长期培养。

我们观察到公司“520”前后在山姆会员超市上架了新品“牛肉+再制奶酪”，该产品将牛肉风干小香肠+超干牛肉+再制奶酪打包成为“内蒙草原风味小零食”，是一款场景化包装的产品；从包装上看，该新品与过往卡通时尚的品牌形象有所变化，采用深色调现实主义风格，突出呈现质感。本次新品推出不仅反映在核心渠道实现突破，也反映公司奶酪场景化的破局思路以及强大的产品研发能力。

投资建议：奶酪作为乳制品板块中稀缺高成长性赛道，顺应消费发展趋势和国家政策导向，是乳制品消费升级的必然趋势，具有远高于行业的增长速度和空间潜力。公司作为“中国奶酪第一股”，面对短期宏观压力不改方向，苦练内功，随着外部环境的逐渐改善以及公司战略逐步执行落地，业绩拐点可期。我们预测公司2025-2027 年EPS 为0.42、0.59、0.91 元/股，对应当前股价PE 分别为63.4x、45.3x、29.2x，维持“买入”评级。

风险提示：消费修复不及预期；价格走势不及预期；食品安全问题；市场波动风险。