25Q2 公司持续推新、拓宽渠道，C 端及B 端的产品均引领国内奶酪行业的发展，基于公司在产品、品牌、渠道的核心竞争力，我们看好公司未来的持续成长，朝着百亿营收的目标坚实迈进。

聚集奶酪核心业务，C 端+B 端双轮驱动。针对核心奶酪业务，公司形成了即食营养奶酪、家庭餐桌奶酪以及餐饮工业奶酪三大系列，不断丰富产品矩阵。在即食营养奶酪系列，25 年上半年公司上新了奶酪小三角、成长杯、云朵芝士、奶酪小丸子、奇炫奶酪棒等新品，着力拓展成人奶酪市场，通过新品持续驱动C 端消费的增长。在餐饮工业奶酪系列，公司针对B 端大客户需求开发了国产原制系列“两油一酪”的产品，提高产品定制能力，并依靠国产原制的技术及原料优势提升产品竞争力和盈利能力。

重视电商平台布局与深耕，618 喜获战果。公司针对零售线上渠道，在传统电商平台持续深耕，优化运营效率，大力发展抖音、快手等兴趣电商平台，积极拓展美团、饿了么、朴朴等即时零售业态。根据公司“618 战报”，公司在全平台的奶酪/奶制品类目霸榜第一，奶酪杯、奶酪小三角等新品销量突出，妙可蓝多&蒙牛双品牌的奶酪棒实现热卖，马苏里拉奶酪、马斯卡彭奶酪及奶酪片等家餐美味销量可观。通过全渠道营销发力，直播、达人合作助力、多元IP 合作赋能，品牌人群资产同比增长超80%。

线下合作山姆、盒马等高势能渠道，有望持续上新。今年5 月，公司上架了新品“牛肉+再制奶酪”，将牛肉风干小香肠+超干牛肉+再制奶酪打包成为“内蒙草原风味小零食”；今年3 月，公司联合盒马推出鳕鱼奶酪条，定位佐酒伴侣，抢占成人零食赛道。公司在山姆、盒马等线下新零售渠道推出特色新品，展现公司在奶酪领域的产品力与品牌力，基于公司领先的产品研发能力，我们期待未来公司将更多新品打入高势能渠道。

盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-27 年实现营收56.36/65.49/76.08 亿元，同比增长16.35%/16.21%/16.17%，实现归母净利润2.35/3.42/4.36 亿元，同比增长107.15%/45.47%/27.41%，对应PE分别为68X/47X/37X，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、与蒙牛奶酪业务整合不及预期、原材料价格大幅波动、产品推新效果不及预期、食品安全问题等