事件：妙可蓝多于2026 年2 月10 日发公告，公司于2026 年02 月08 日与Saudia Dairy & Foodstuff Company（以下简称“SADAFCO”）签署备忘录。

拟合作沙特领先乳企，国际化迈向新征程。公司于2026 年2 月8 日与沙特阿拉伯上市公司SADAFCO 签署合作备忘录，拟共同开拓奶酪品类在沙特市场的业务机遇。SADAFCO 成立于1976 年，2024 年营收55 亿元，市值约135 亿元。双方拟聚焦儿童奶酪零食（特别是奶酪棒）在沙特市场的开发、商业化与分销，结合妙可蓝多的研发与生产能力，以及SADAFCO 在当地的渠道、运营与消费者偏好数据优势。合作模式可能包括贸易、品牌许可、特许权使用费或组建合资公司，具体形式待进一步协商。目前本备忘录为框架性、意向性文件，不具法律约束力，不涉及具体投资金额或财务承诺，后续合作需另行签订正式协议。该合作事项与公司现有业务具有良好协同效应，符合公司“聚焦主业”与“并购出海”的战略发展方向。若本备忘录得以顺利实施，该合作项目的推进将有助于提升公司在行业内的竞争优势，有利于公司拓展海外市场，预计将对公司未来经营发展产生积极影响。

减值计提及核心高管变更落地，利空悉数出尽。2026 年1 月25 日，公司发布《关于拟确认公允价值变动的公告》，公司拟对并购基金出资所形成的全额确认公允价值变动损失12,872.43 万元。与此同时，吉林芝然10%股权投资拟确认公允价值变动损失3,009.01 万元-4,009.01 万元。考虑所得税等影响因素，上述拟确认公允价值变动损失预计减少公司2025 年度归属于上市公司股东净利润11,911.08 万元-12,661.08 万元。同日，公司发布公告宣布，公司原副董事长、总经理、行政总经理柴琇离任，并经第十二届董事会第十九次会议审议通过，同意聘任蒯玉龙先生担任公司总经理，法定代表人亦相应变更为蒯玉龙先生。

我们预计公司25-27 营业收入分别55.6/65.5/78.0 亿元，分别同比增长15%/18%/19%；预计25-27 归母净利润分别为1.1/3.2/4.6 亿元，分别同比增长-7%/207%/42%，对应当前PE 分别111/36/25X，给予“推荐”评级。

风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。