行业近况

2023 年12 月多数食品饮料品类商超渠道销售额同比承压，主因同期疫情及春节影响致基数较高及C端需求偏弱。

评论

酒类：白酒12 月销售额同比-2.7%、销售量同比-4.1%，由于2024 年春节时间较晚，2023 年12 月消费者尚未开始集中为春节备货；其中今世缘、郎酒表现亮眼，12 月销售额分别同比+100.9%/+64.3%，汾酒青花系列12 月销售额同比+60.1%，主因汾酒品牌势能持续提高和商超渠道渗透率提升。

啤酒方面，12 月销售额同比+9.5%，主因同期疫情下需求弱、基数较低（-13.7%）影响。结构升级仍在持续进行中，华润喜力/嘉士伯风花雪月等中高端单品销售额增速显著（同比+83.5%/+219.6%）预调酒方面，12 月Rio预调酒销售额同比-20.4%，强爽系列12 月同比-17.5%，下降幅度相比11 月均有收窄。乳制品：12 月乳制品销售额同比-10.9%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒销售额同比-7.3%/-11.7%/-9.5%/-23.1%/-25.6%。我们认为疫情后期白奶因健康及必选属性消费需求相对较好，白奶销售表现持续好于酸奶。调味品：高基数+需求较弱，仍处于经营磨底期。12 月酱油销售额同比-8.6%，千禾高基数下同比-3.7%；12 月醋行业销售额同比-26.2%，恒顺同比-20.1%；12 月复合调味料销售额同比-11.0%，海底捞/天味同比-15.4%/-8.2%；12 月榨菜行业销售额同比-35.3%，乌江同比-36.5%。速冻食品：高基数+KA商超被分流增长承压，米面、火锅料表现分化。12 月速冻米面/火锅料销售额同比-31.1%/+0.3%，1-12 月累计同比-13.5%/-1.9%，安井速冻火锅料1-12 月累计同比+4.0%，表现优于行业。 食品：12 月肉制品销售额同比-22.6%，4Q23 终端动销相对疲软。12 月坚果炒货销售额同比-8.5%，下滑幅度相比11 月收窄， 其中洽洽瓜子/ 洽洽每日坚果/沃隆/ 三只松鼠GMV分别-17.8%/+5.9%/+2.3%/+19.1%。12 月包装面包行业销售额同比-12.9%，动销仍偏弱。饮料：2023 年12 月茶饮料/果汁饮料销售额同比+31.0%/+6.4%，包装水/碳酸饮料/功能饮料销售额同比-1.0%/+8.5%/-13.8%。

估值与建议

我们结合商超数据推荐组合为：推荐组合：A股酒类：贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、五粮液、迎驾贡酒、今世缘、青岛啤酒；A股非酒：伊利股份、东鹏饮料、千味央厨、安井食品、甘源食品、盐津铺子、劲仔食品；H股：珍酒李渡、蒙牛、华润啤酒、康师傅。

风险

部分品类商超渠道代表性有限。