价格下跌, 1-7 月行业盈利水平下降2015 年 1-7 月全行业产品均价同降 16.5%,煤炭均价同降 16.6%; 1-7 月,需求恢复缓慢,价格延续 14 年底下滑态势,成本端煤炭价格下降缓解了盈利压力; 但行业盈利能力自 14 年 11 月起持续环比下降, 15 年 1-7 月整体盈利水平下降;1、 2 季度需求持续低迷, 7 月雨水、高温影响需求恢复,至月底局部地区价格触底反弹。 分区域, 南部优于北部,价格自 14 年 11 月以来一路下跌, 7 月底 8 月初首先在东南、中南等省份触底反弹,安徽沿江熟料库存下降, 熟料提价将支撑水泥价格;北部地区供需矛盾仍为突出,需求恢复缓慢叠加过剩产能,景气度差。

全行业: 2015 年 1-7 月需求同降 5%,行业投资同降 12.5%2015 年 1-7 月我国水泥行业产量 12.9 亿吨,同比下降 5%, 降幅较上月收窄0.3 个百分点,增速水平较 2014 年同期下降 8.7 个百分点;单 7 月水泥产量 2.1 亿吨,同比下降 4.7%,增速较 2014 年同期下降 8.2 个百分点,单 7 月产量环比下降 2.7%;1-7 月我国固定资产投资同比增长 11.2%;房地产投资累计完成同比增长 4.3%;新开工项目计划总投资累计完成同比增长 2.4%;施工项目计划总投资同比增长4.2%;供给端, 水泥行业固定资产投资增速-12.5%;需求端,从水泥产量增速到固投增速、房投增速均出现明显下滑, 显示行业需求疲弱, 但固定资产投资增速下滑过程中已企稳, 此外供给冲击亦大幅减弱。

全行业: 2015 年 1-7 月盈利能力同、 环比下降建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示,考虑成本滞后 2 个月反映企业煤炭库存消化时间,水泥行业吨产品盈利能力自 2014 年 11 月以来持续环比下降, 水泥盈利能力下降主要源于产品价格下降与 14 年基数较高, 2 季度旺季不旺, 7月高温、雨水影响, 需求疲弱,行业盈利能力表现为同环比下降。

分区域: 15 年 1-7 月各区域价格均下滑1-7 月分区域产量增速由高向低排序,依次为西南、东南、中南、华东、西北、东北、华北区域,产量增速分别为 1.6%、 1%、 -0.8%、 -6.5%、 -8.1%、 -10.7%、 -11.4%;2015 年截至目前,全国各区域水泥价格(累计均价)均同比下降, 华东、西南、东南、东北、华北、中南、西北区域水泥价格分别同比变动-25%、 -23.6%、 -23.2%、-12.9%、 -12.3%、 -11.5%和-6.4%。

南部地区仍是重点关注区域, 北部地区应为恶化水泥行业的投资机会及选股侧重供给侧。全行业角度,规模新增产能冲击引致2012 年最恶劣时期已过 2 年余,虽需求持续疲弱,但供求边际在改善中!分区域,华东、中南和东南区域供求边际改善景气进程中,高集中度利于提升价格改善盈利;其他区域尚处于从低位产能利用率水平缓慢提高过程。

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风险提示: 房地产投资未如预期恢复