1-11 月行业盈利水平同环比下降

2015 年 1-11 月水泥全行业产品均价同降 17.2%,煤炭均价同降 18.9%; 1-11 月需求整体疲弱,价格同比下降, 成本端煤炭价格下降亦无力缓解盈利压力; 量价齐降导致行业盈利能力自 14 年 11 月起持续下降, 15 年 1-11 月整体盈利水平同环比下降。15 年 1、 2 季度需求持续低迷, 3 季度起南部淡季中行业自律、 价格底部反弹, 带动全国价格 9、 10 月整体回升,然而 4 季度需求恢复较差,价格趋弱。 分区域南优于北,但 4 季度行业自律较弱,价格整体回落;北部地区供需矛盾仍为突出, 景气度较差, 11月起陆续进入冬季统一停产阶段。

全行业: 2015 年 1-11 月需求同降 5.1%, 1-10 月行业投资同降 11.2%

2015 年 1-11 月我国水泥行业产量 21.5 亿吨,同比下降 5.1%, 增速水平较 2014年同期下降 7 个百分点;单 11 月水泥产量 2 亿吨,同比下降 6.6%,增速较 2014 年同期下降 2.4 个百分点,单 11 月产量环比下降 8.9%。1-11 月我国固定资产投资同比增长 10.2%;房地产投资累计完成同比增长 1.3%;新开工项目计划总投资累计完成同比增长 4.7%;施工项目计划总投资同比增长 5.6%;供给端, 1-10 月水泥行业固定资产投资增速-11.2%。需求端,从水泥产量增速到固投增速、房投增速均出现明显下滑, 显示行业需求疲弱, 但供给冲击亦大幅减弱。

全行业: 2015 年 1-11 月盈利能力同环比下降

建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示,考虑成本滞后 2 个月反映企业煤炭库存消化时间,水泥行业吨产品盈利能力自 2014 年 11 月以来持续下降, 水泥盈利能力下降主要源于产品价格下降, 9、 10 月产品提价导致盈利回升, 11 月下游需求仍弱,价格稳中有降, 2015 年 1-11 月, 行业盈利能力表现为同环比下降。

分区域: 15 年 1-11 月各区域价格均下滑

1-11 月分区域产量增速由高向低排序, 依次为西南、东南、中南、、西北、华东、华北、东北区域,产量增速分别为 1.3%、 -0.5%、 -3.3%、 -5.7%、 -6.1%、 -9.7%、 -11.8%。2016 年截至目前,全国各区域水泥价格(累计均价)均同比下降,东南、西南、华东、华北、东北、中南、西北区域水泥价格分别同比变动-24.4%、 -21.9%、 -20.8%、 -19.7%、-19.4%、 -18.7%和-8.2%。

稳增长预期升温,南部地区仍是关注重点

15 年宏观经济下行压力加大,从固定资产投资分项目来看,房地产投资增速下滑趋势中,作为稳增长引擎的基建投资近几月增速亦下降,一旦整体形成向下态势,则有可能促使稳增长加码或刺激政策出台,将利好水泥等建材子行业。 而当前财政项目稳增长的主要方向为城市轨交和铁路建设等,地区分布侧重于东部沿海,因而分区域来看, 华东、中南、东南等应予以关注,且区域内供求边际改善中。

优选推荐组合: 华新水泥、 万年青、 同力水泥、 海螺水泥、 上峰水泥

风险提示: 房地产投资未如预期恢复