2015 年1-12 月行业盈利水平同环比下降

2015 年1-12 月水泥全行业产品均价同降17.4%,煤炭均价同降20%;1-12 月需求整体疲弱,价格同比下降,成本端煤炭价格下降亦无力缓解盈利压力;量价齐降导致行业盈利能力自14 年11 月起持续下降,15 年1-12 月整体盈利水平同环比下降。

15 年1、2 季度需求持续低迷,3 季度起南部淡季中行业自律、价格底部反弹,带动全国价格9、10 月整体回升,然而4 季度需求恢复较差,价格趋弱。分区域南优于北但4 季度行业自律较弱,价格整体回落;北部地区供需矛盾仍为突出,景气度较差,11月起陆续进入冬季统一停产阶段。

全行业:2015 年1-12 月需求同降4.9 %,1-12 月行业投资同降11%

2015 年1-12 月我国水泥行业产量23.5 亿吨,同比下降4.9%,增速水平较2014年同期下降6.7 个百分点;单12 月水泥产量1.98 亿吨,同比下降3.7%,增速较2014年同期下降2.3 个百分点,单12 月产量环比下降3.4%。

1-12 月我国固定资产投资同比增长10%;房地产投资累计完成同比增长1%;新开工项目计划总投资累计完成同比增长5.5%;施工项目计划总投资同比增长4.3%;供给端1-12 月水泥行业固定资产投资增速-11%。需求端,从水泥产量增速到固投增速、房投增速均出现明显下滑,显示行业需求疲弱,但供给冲击亦大幅减弱。

全行业:2015 年1-12 月盈利能力同环比下降

建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示,考虑成本滞后2 个月反映企业煤炭库存消化时间,水泥行业吨产品盈利能力自2014 年11 月以来持续下降,水泥盈利能力下降主要源于产品价格下降,9、10 月产品提价导致盈利回升,11-12 月下游需求仍弱,价格整体回落,2015 年1-12 月,行业盈利能力表现为同环比下降。

分区域:15 年1-12 月各区域价格均下滑

1-12 月分区域产量增速由高向低排序,依次为西南、东南、中南、西北、华东、华北、东北区域,产量增速分别为1.7%、-0.5%、-3.3%、-6.36%、-6.39%、-8.9%、-13%2016 年截至目前,全国各区域水泥价格(累计均价)均同比下降,东南、西南、华东、华北、东北、中南、西北区域水泥价格分别同比变动-24.4%、-21.9%、-20.8%、-19.7%19.4%、-18.7%和-8.2%。

稳增长预期升温,南部地区仍是关注重点

水泥行业当前基本面乏善可陈,投资逻辑主要为:1)大宗商品价格触底反弹、去产能政策的市场预期强化带来相应投资机会,为事件驱动的交易性机会。水泥行业弱于有色石油、煤炭等;2)经济下行至临界点,政府重启大规模基建以稳增长的预期增强,水泥行业是刺激政策的首要利好行业,但时点来讲,最早应在2016 年一季度中国宏观经济数据出炉之后。结合基本面、稳增长等各项因素综合考虑,南部地区仍是关注重点。

优选推荐组合:华新水泥、万年青、同力水泥、海螺水泥、上峰水泥

风险提示:房地产投资未如预期恢复