深耕继电器领域，铸就全球继电器行业领先地位宏发股份是全球继电器领先企业，市占率多次稳居全球第一。公司坚持“质量+效率”核心理念，持续扩大继电器领先优势，加大力度推进“扩大门类”战略。公司营业收入持续增长，盈利能力稳步提升。

印尼宏发工厂投入使用，海外布局落地

公司推进海外制造策略，2024 年公司第一家海外工厂——印尼宏发取得突出业绩，销售回款达到 2.44 亿人民币，同比增长157%，净利润突破 3000 万人民币，同比增长89%。

坚守宏发底色，前道配套+拓展品类助力后续增量公司布局前道零件自主配套能力，为成品制造企业，特别是为新门类产品发展提供有力支撑。公司以自动化生产能力提升产品质量，推进模具整合助力零件制造能力拓展，助力推进新门类产品落地。

投资建议

公司作为继电器行业领先公司，具备继电器多种产品的规模化生产能力，有望充分受益于行业的增长、提升市场份额。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为16.83/18.53/20.87 亿元，对应2024-2026年PE 倍数分别为19.6/17.8/15.8 倍，首次覆盖给予“买入”评级

风险提示原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；行业竞争加速风险，继电器份额扩张不及预期；公司新业务扩张不及预期；