业绩

公司发布2024 年年度报告，实现营收141.02 亿元，同比增长9.07%，实现归母净利润16.31 亿元，同比增长17.09%，实现扣非归母净利润15.15亿元，同比增长13.89%，毛利率为36.21%，同比-0.68pct。

分季度看，2024Q4 实现营收32.33 亿元，同比增长6.14%，实现归母净利润3.62 亿元，同比增长24.79%，实现扣非归母净利润3.15 亿元，同比增长25.75%。毛利率为39.69%，同/环比分别-1.5/3.74pct。

全面实施“75+”战略，“7”类继电器继续巩固优势2024 年业绩期内“7”类继电器产品优势进一步巩固和扩大，领跑行业。公司继电器整体市场份额较2023 年增长1.7 个百分点，在全球高居行业第一。其中，高压直流继电器快速增长，以40%的市场占有率稳居第一；汽车继电器，导入日系等客户，全球市占率提升至23.1%；电力继电器，维持国网份额同时，进一步抓住全球电网改造机遇，市占率57.1%。

“5+”产品发展势头良好，市场拓展不断取得新突破开关电器、连接器、电容器、熔断器、电流传感器等“5+”产品稳步发展。其中，低压电器自主规划并设计制造完成 2 条配电生产线建设，在高低压成套设备方面，成套环网柜自动化产线完成建设并实现投产，低压电器的发展基础不断夯实；连接器，在充电桩及充电模块领域已打造了特来电等标杆客户案例，产品发货金额同比增长28%，并首次出口越南、土耳其等国家。

投资建议

我们预计25-27 年收入分别为163.71/188.92/217.70 亿元；归母净利润分别为19.61/22.69/24.74（前值为18.53/20.87/-）亿元，对应PE 分别19.3/16.7/15.3 倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；行业竞争加速风险，继电器份额扩张不及预期；公司新业务扩张不及预期。