本报告导读：

25 年半年报业绩符合预期，公司传统继电器产品份额稳固且新门类产品扎实发展，故维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持” 评级。公司是全球继电器龙头企业，市场份额稳居全球首位。公司25 年半年报业绩符合预期，我们维持公司25/26/27 年净利润分别为18.8/22.25/25.62 亿元，对应EPS 分别为1.29/1.52/1.75元，参考可比公司估值，给予公司26 年21.83xPE，并给予公司26年目标价为33.28 元，维持“增持”评级。

25H1 业绩符合预期。25 年H1 营收83.47 亿元，同比+15.43%，归母净利润+9.64 亿元，同比+14.19%，扣非归母净利润9.27 亿元，同比+17.85%。盈利能力方面，25 年H1 综合毛利率34.85%，同比-0.69pcts。

持续巩固继电器龙头地位。公司持续巩固继电器全球龙头地位，围绕“75+”战略布局，其中“7”类核心继电器持续强化领先优势。

2025 年上半年，公司继电器业务实现收入76.14 亿元，同比增长17.26%，全球市场份额稳居行业第一。分产品看，消费电子继电器受益于与家电头部品牌合作深化，发货稳步增长；高压直流继电器具备显著竞争力，顺应新能源汽车需求快速释放，同比持续高速增长；汽车继电器在国内新能源汽车产销增长及自主品牌渗透率提升带动下，实现快速增长。作为公司业务的基本盘，继电器业务的稳定发展为公司经营建立了良好的基础。

新门类产品加速布局。“ 75+”战略中，“5+”指加快5+新门类产的发展。2025 年上半年，公司低压电器业务受国内建筑配电低迷及高关税影响，但同比仍略有增长；陶瓷方体直流快速熔断器HPE509通过UL 认证，标杆客户导入在即，业务有望进入良性发展期；电流传感器发货同比增长36%，应用领域持续拓展，市场空间有望进一步扩大；公司自研星载射频连接器成功应用于我国卫星互联网试验项目，产业链体系正加快完善；薄膜电容器发货同比增长31%，产品种类与下游应用持续丰富。在保持继电器业务稳定的情况下，公司第二门类产品的加速布局为公司业绩增长提供了有力的支撑。

风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；下游行业景气度不及预期