事件描述

公司发布2026 年一季度业绩报告。2026 年一季度，公司营业收入51.1 亿元，同比+28.2%，环比+19.1%；归母净利润4.8 亿元，同比+17.8%，环比+68.3%；扣非净利润4.5 亿元，同比+18.2%，环比+93.8%。

事件评论

收入端，预计主要受益于公司份额持续提升，公司良好的竞争力使得公司在各个下游均可能实现较快的增长，我们预计其中新能源、电力、工业、信号等下游有望起到拉动作用。

同时，公司2026Q1 或陆续调整产品价格来传导原材料价格的压力，对收入增长可能也起到一定的支撑作用。

毛利端，公司2026Q1 单季度毛利率达32.09%，同比-1.68pct，环比-1.29pct。预计主要因铜银大宗材料涨价影响。

费用端，公司2026Q1 单季度四项费用率达17.27%，同比-0.37pct，环比-7.29pct，其中销售费率达2.60%，同比-0.32pct，环比-2.00pct；管理费率达8.95%，同比-0.84pct，环比-2.91pct；研发费率达4.57%，同比-0.31pct，环比-2.12pct；财务费率达1.15%，同比+1.09pct，环比-0.27pct。公司整体费用管控能力凸显，财务费用率提升主要系汇兑损失。

最终公司净利润率同比有所下降。

公司2026Q1 末存货达43.42 亿元，同比+48.2%，环比上季度末+1.5%。创下历史新高。

公司2026Q1 末合同负债达0.58 亿元，同比+10.2%，环比上季度末+2.0%。

公司2026Q1 末应收达71.48 亿元，同比+15.4%，环比上季度末+13.9%。预计主要因收入规模提升。

公司2026Q1 末资产负债率达29.76%，同比-8.73pct，环比-1.71pct。

整体看，公司后续原材料成本端的压力或将有所缓解，各个下游将持续开拓发力，新产品也有望逐步释放，数据中心等下游也有望贡献新的增量。预计公司2026 年归母可达约21亿元，对应PE 约23 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、电动车行业政策风险；

2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险；3、原材料价格波动风险；

4、技术迭代风险；

5、国际贸易风险。