伊利股份举办投资者日活动，并提出品质领先、横向拓展、纵向升级的战略基调，未来成长与盈利兼顾发展，并提升分红承诺，整体交流反馈较为积极。短期看需求虽然承压，但公司今年液奶稳住份额，其他业务表现优异，净利率持续改善，整体趋势向好。公司对未来5 年规划兼顾成长、盈利、股东回报，我们看好公司竞争优势下，领先行业的调整能力+业绩韧性。未来建议重点关注液奶复苏、供需平衡下的业绩改善，及深加工业务、大健康品类及海外市场带来的新驱动。我们预计25-26 年公司eps 分别为1.76、1.94 元，对应25 年估值16.7X，按照75%分红率计算，25 年股息率4.5%左右，维持“强烈推荐”评级。

11 月18 日伊利股份举办投资者日活动，整体交流反馈较为积极，我们对活动最新反馈如下：公司管理层出席并对未来5 年发展规划进行展望，提出品质领先、横向拓展、纵向升级的发展方向。过去5 年公司在整体经济环境承压的背景下稳步发展，行业龙头地位进一步巩固。未来5 年看，我国乳制品人均消费量仍有提升空间，公司期望重回增长轨道，目标收入增速快于整体GDP 及行业增速。

液奶有望领先行业复苏，奶粉目标单品牌行业份额第一。分业务看，1）液奶：

短期看需求承压，公司从粗放式增长，转向追求高质量增长，通过产品创新与升级、品牌持续高端化与年轻化、消费渠道与场景拓展等方式，继续扩大领先业务，争取26 年实现早于行业的正增长。2）婴配粉：过去5 年金领冠单品牌保持15%以上的复合增长速度，显著领先于行业。未来公司通过配方持续升级，品牌价值传递，希望实现单品牌行业份额第一的目标，预期目标希望奶粉份额提升至25%以上。3）低温：低温业务追求快于行业的增长，并努力改善盈利能力。4）乳品深加工：乳品深加工行业在中国正处于快速发展阶段，消费升级与结构转型正推动“从喝奶到吃奶”的趋势，虽然需要过程但市场空间潜力巨大。公司通过供应链成本控制、研发技术实力和规模化市场开拓能力，打造差异化竞争优势，未来通过提升自给率、参与国内竞争和开拓国际市场，实现规模与盈利的双重增长。

坚持国际化发展，海外增长目标积极。公司提出全球化是规模扩张的必由之路，有助于整合优质资源、应对经营波动风险。未来看，公司将继续深化新西兰、荷兰、印尼、泰国等产业布局，其中印尼、泰国市场目标双位数复合增长，澳优海外市场目标20%复合增长，继续加速全球进程，提升国际竞争力。

战略成长与盈利并重，提高股东回报。对于未来发展预期，公司强调聚焦成长，其中基石业务继续增长，各品类都扩大领先优势，同时拓展新业务、新市场，通过收入引领行业的发展。未来追求收入的同时兼顾盈利，精准匹配资源，不盲目投资，靠结构优化提高盈利，净利率继续提升。此外，公司公告发布未来3 年股东回报规划，25-27 年度分红率不低于75%，且每股派发现金红利金额不低于2024 年度的1.22 元（含税），股东回报继续提升 。

投资建议：成长与盈利兼顾，股东回报再提升，维持“强烈推荐”评级。伊利股份举办投资者日活动，并提出品质领先、横向拓展、纵向升级的战略基调，未来成长与盈利兼顾发展，并提升分红承诺，整体交流反馈较为积极。　　短期看需求虽然承压，但公司今年液奶稳住份额，其他业务表现优异，净利率持续改善，整体趋势向好。公司对未来5 年规划兼顾成长、盈利、股东回报，我们看好公司竞争优势下，领先行业的调整能力+业绩韧性。未来建议重点关注液奶复苏、供需平衡下的业绩改善，及深加工业务、大健康品类及海外市场带来的新驱动。我们预计25-26 年公司eps 分别为1.76、1.94 元，对应25 年估值16.7X，按照75%分红率计算，25 年股息率4.5%左右，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化