23Q4 持仓：食饮板块整体仓位回落，乳制品获增持

23Q4 中信食饮板块公募基金持仓比环比-0.74pct 至12.93%，超配比环比-1.73pct 至5.38%。23Q4 板块仓位回落主要系Q4 消费弱复苏态势延续，叠加春节错期影响；此外北向资金流出等资金面负面变化亦是重要影响因素。分板块看，23Q4 白酒/啤酒/乳制品/调味品/速冻食品持仓比环比-0.76/-0.15/+0.07/-0.01/-0.03pct，白酒持仓回落，但高端白酒仍稳居基金持仓前列；啤酒减配系淡季景气低/弱复苏环境下市场对高端化有所担忧；乳制品板块获增持，主要系资金避险属性较强，板块基本面维持稳健，估值具备安全边际，龙头乳企因高股息属性受到资金青睐；调味品和速冻小幅减仓。

当前食饮板块处于低估值/低预期状态，建议把握结构分化和低位配置机会。

白酒：机构持仓回落，高端酒仓位仍居前列

23Q4 白酒持仓比环比-0.76pct 至11.27%，超配比环比-1.63pct，我们判断Q4 机构明显减配白酒板块主要系白酒商务消费端略显疲弱，宴席需求当前趋于平缓，叠加春节错期因素以及市场资金面波动影响所致。高端白酒：贵州茅台/五粮液/泸州老窖23Q4 持仓比环比-0.03/-0.04/-0.18pct，环比下滑，但持仓比仍居于前列；次高端白酒：23Q4 洋河股份/古井贡酒/舍得酒业/今世缘/酒鬼酒/口子窖持仓比环比-0.06/-0.06/-0.03/-0.03/-0.02/-0.01pct，水井坊23Q4 持仓比基本持平，山西汾酒因强势基本面叠加估值低位，23Q4 持仓环比+0.06pct。整体看，板块当前估值处历史底部区间，配置性价比显现。

大众品：持仓表现分化，啤酒/速冻减配，乳制品获增持23Q4 啤酒板块持仓比环比-0.15pct，超配比环比-0.12pct，基金配置意愿降低，系Q4 行业淡季叠加消费力影响，期待24 年修复性增长；23Q4 调味品板块持仓比环比-0.01pct，超配比环比-0.10pct，低配幅度进一步拉大，期待龙头改革成果显现引领景气与价值回归；23Q4 乳制品板块持仓比环比+0.07pct，超配比环比+0.01pct，系资金避险属性较强，板块基本面维持稳健，估值具备安全边际，龙头乳企因高股息属性受到资金青睐；23Q4 速冻板块持仓比环比-0.03pct，超配比环比-0.04pct，持仓比回落至22 年以来的相对低位，主要系餐饮需求偏弱，叠加春节错期/降温延后等影响板块经营。

展望：配置性价比逐渐显现，期待后续改善

食品饮料板块估值处于17 年以来较低水位，配置性价比显现。展望24 年，白酒板块预期改善和估值回升有望同步，建议优选业绩支撑较强/估值性价比突出的高端酒贵州茅台/泸州老窖/五粮液，推荐势能强劲/业绩释放可期的山西汾酒/今世缘/古井贡酒/舍得酒业等；大众品板块在分化中寻机，建议关注高股息标的（伊利股份/重庆啤酒）、出海领先标的（安琪酵母/洽洽食品）、春节备货高景气的零食龙头（盐津铺子/甘源食品），以及其他估值具备安全边际的龙头企业（安井食品/蒙牛乳业）。

风险提示：市场需求不达预期；市场竞争激烈超过预期；食品安全问题。