行业近况

2024 年1-2 月食品饮料各品类商超渠道销售额同比增速情况存在分化，其中白酒和部分饮料类表现较好。

评论

酒类：白酒方面，1-2 月销售额同比+13.1%、销售量同比+4.7%，剔除春节错期影响后，商超渠道量价齐升与行业春节表现略超预期的情况相符；其中茅台、五粮液、山西汾酒表现亮眼，飞天茅台/普五/青花系1-2 月销售额分别累计同比+18.2%/+23.0%/+55.0%，核心强品牌力大单品受益于刚性礼赠需求实现较优的动销同比增速。啤酒方面，1-2 月销售额同比+3.6%，表现符合市场预期。结构升级仍在持续进行中，华润喜力/嘉士伯风花雪月等中高端单品销售额增速显著（同比+63.2%/+108.9%）。预调酒方面，1-2 月Rio预调酒销售额同比-21.9%，其中三度微醺和强爽系列1-2 月分别同比-9.5%/-20.7%。乳制品：1-2 月乳制品销售额累计同比-10.7%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累计同比-12%/-8.2%/-11.9%/-31.5%/-36.4%，液态奶表现优于行业整体。我们认为疫情后期白奶因健康及必选属性消费需求相对较好，白奶销售表现持续好于酸奶。调味品：家庭端需求仍待改善，健康化趋势延续。1-2 月酱油销售额同比-1.8%，千禾高基数仍表现+13.5%；1-2 月醋行业销售额同比-1.3%，恒顺同比-3.3%；1-2 月复合调味料销售额同比-8.3%，海底捞/天味同比-6.6%/-7.2%；1-2 月榨菜行业销售额同比-6.0%，乌江同比-6.2%。速冻食品：米面增长仍然承压，火锅料环比改善。1-2 月速冻米面/火锅料销售额同比-12.8%/+6.2%，疫后家庭端米面需求持续回落，1-2 月安井火锅料销售额同比+8.9%，公司持续发力锁鲜装产品，引领行业发展。食品：1-2 月肉制品销售额累计同比-8.8%，双汇销售额同比-7.0%，终端动销相比4Q23 改善明显。1-2 月坚果炒货销售额同比-1.2%，其中销量和单位均价分别同比+5.6%和-6.4%，高性价比品牌三只松鼠GMV+31%。

1-2 月包装面包行业销售额同比-9.9%，动销仍偏弱。饮料：1-2 月茶饮料/包装水/果汁饮料/功能饮料/碳酸饮料销售额同比+10.6%/+5.4%/+6.5%/-3.4%/-4.7%。

估值与建议

我们结合商超数据推荐组合为：推荐组合：A股酒类：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、青岛啤酒；A股非酒：伊利股份、东鹏饮料、千味央厨、甘源食品、盐津铺子、劲仔食品；H股：珍酒李渡、蒙牛、华润啤酒、康师傅。

风险

部分品类商超渠道代表性有限。