证券代码：600887 证券简称：伊利股份

内蒙古伊利实业集团股份有限公司

投资者关系活动记录表

编号：20261030

投资者关系 活动类别 特定对象调研 分析师会议 媒体采访 业绩说明会 新闻发布会 路演活动 现场参观 其他

参与单位名称及人员姓名 参与伊利股份2026年第三季度业绩说明会的广大投资者

时 间 2026年10月30日上午9:00-10:30

地 点 电话会议及网络音频直播

公司接待 人员姓名 公司董事会秘书邱向敏先生、独立董事张宏先生、独立董事王颖女士、投资者关系部总经理赵琳女士

投资者关系 活动主要内容 一、公司投资者关系部总经理赵琳女士对伊利股份2026年第三季度的经营情况和财务表现进行了解读；公司管理层就投资者主要关注的问题与参会者进行了互动交流，互动环节主要内容如下。 与投资者互动交流环节 从公司前三季度的收入来看，如果完成全年的经营计划，四季度需要有更快的增长。所以，从目前的情况来看，全年的经营计划是否需要修改？如果不需要调整的话，四季度如何实现这样的增速目标 回答： 今年以来，公司很好地完成了年初的目标。常温液奶渠道健康度不断提升，且实现了收入的稳健增长；低温液奶则构建起更丰富的产品矩阵，在会员店等新渠道也取得了较好的销售突破；公司婴配粉份额持续增长，筑牢了领先地位；成人粉保持双位数增长，成人粉和冷饮业务均保持行业第一的水平；在深加工业务方面，我们完善了产线布局，持续进行技术积累，不断开拓新客户，为2030的目标打好基础。四季度，我们认为前三季度各项业务的向好趋势仍会延续，液态奶也会有更好的增长。 对于液态奶四季度的判断，一方面是基于产品布局，上半年公司推出的金典鲜活新品，上市以来表现亮眼，该产品在下半年进入了持续放量阶段，产品市场表现进一步提升，成为拉动收入增长的重要动力。另一方面，我们从去年四季度开始推进的新鲜度战略，目前基本已经执行到位，预计从今年四季度开始，就可以看到新鲜度调整后的成果。此外，由于新鲜度战略是从去年四季度开始执行，所以，去年同期基数相对较低，这也将进一步带来四季度液奶增速的提升。除了液态奶业务外，全年来看，其他业务也将继续延续前三季度的增长势头。 盈利端来看，三季度公司的核心经营利润率持续提升，为全年的业绩实现打下了非常好的基础。 综上，我们对于全年的经营计划还是保持之前的判断，公司整体业务收入和盈利持续向好的趋势也没有改变。 公司对明年乳制品整体消费需求如何判断？行业增速如何展望？ 回答： 去年，受现制饮品、散奶消费的分流影响，零售端包装类液奶销量阶段性承压，但原奶总产量同比是增长的。所以，如果考虑茶饮、咖啡、烘焙、西餐等ToB渠道的消费场景，乳制品整体消费并没有下滑。今年以来，我们看到，除质价比产品继续表现稳定外，大企业通过创新也带来高端品类实现较好的增长，今年包装类液奶的量已经止跌企稳。预计明年液奶行业表现将进一步改善。 此外，我们也观察到，近年来，随着居民健康认知的持续提升和家庭饮食结构的升级，国内乳品的消费结构已经发生了一定的变化，消费者不再只满足于基础饮奶，而是在转向全生命周期的营养需求；而且，消费正在从“喝奶”逐步转向“吃奶”。 一方面，在人口结构的变化下，银发经济和儿童成长营养为代表的 “一老一小” 细分乳品赛道正在快速崛起，是行业非常重要的增量来源。面向儿童群体，高钙、益智、成长型乳品持续放量；面向中老年群体，消费者需求从基础补钙，延伸到低脂、护血管、控糖、肌肉保护等更细分的功能性营养诉求，叠加成人代餐、体重管理、乳蛋白补充等全人群营养需求，精准匹配不同生命周期差异化健康诉求。这两部分市场，区别于成熟的液奶存量市场，增长弹性更强。 另一方面，居民的饮食习惯的迭代，也为乳深加工打开了长期成长空间。随着餐饮工业化、烘焙主食化的稳步发展，奶油、黄油、奶酪、各类乳分离蛋白等高附加值深加工品类的需求未来将持续扩容，成为乳业新的增长曲线。 总的来看，乳业已经不再是靠单一品类拉动增长的时代，未来行业增长将呈现多元化发展格局。传统液奶业务依靠结构升级守住基本盘，“一老一小” 功能营养细分赛道贡献增量，乳深加工品类打造长期增长新曲线，共同支撑行业长期成长，改善行业整体盈利结构，乳业长期发展的韧性仍十分充足。 今年以来，公司液态奶的收入一直保持着增长的趋势。如何看待液态奶业务未来的增长？ 回答： 前两年，在行业需求偏弱、原奶供大于求的情况下，公司将更多的精力放在了渠道调整和产品布局上。今年，行业供需格局开始向好，公司的渠道调整也基本完成。所以，今年液态奶目标是要在保证产品新鲜度和降低库存的基础上实现增长。前三季度，公司液态奶的营收整体平稳增长，经销商库存天数相比去年也有了进一步的下降。公司的终端动销情况好于行业，也好于自身的报表数据，这为液态奶业务的持续增长打下了很好的基础。全年来看，我们也能够很好地完成液奶的增长目标。 这几年，整体液态奶行业表现相对低迷，但公司并没有被动观望，而是积极挖掘需求、创造需求。从2025年开始，通过挖掘年轻消费群体对于美味和休闲的需求，公司推出了嚼柠檬系列产品，重新活化了优酸乳这个品类。在常温酸奶方面，2026年公司推出了安慕希整颗蓝莓，以美味和真材实料赢得了消费者的喜爱。在创新的带动下，今年以来，安慕希收入降幅收窄、逐步企稳。在常温白奶方面，我们关注到消费者对于新鲜产品的需求，并在今年二季度创新性地推出了金典鲜活产品。自上市以来，金典鲜活实现了非常亮眼的成绩，很好地带动了金典系列的增长。我们长期看好这一品类的成长空间，它将带动公司的常温白奶业务持续健康地发展。 渠道方面，除了在传统渠道长期领先外，在会员店、内容电商和折扣店，公司的优势也开始慢慢凸显。在零食折扣店、电商平台等多个渠道中，公司都已经处于行业第一的位置。所以，渠道的变化并不会导致龙头企业丧失竞争优势，而是有利于我们以更多样化的方式接触消费者。这些新渠道会为公司带来长期的收入贡献。 公司一直坚持长期主义，会基于自身的战略和外部环境的情况，按照自己的节奏稳步推进。今年，在行业需求没有太大变化的情况下，管理层在制定战略时更注重“产业链的健康和业务成长的持续性”。只要集团的战略清晰，且能够执行到位，业务的增长是水到渠成的结果。从今年前三季度来看，液态奶每个月的目标基本都达成了，产品新鲜度的调整工作做得也非常扎实。目前，公司无论是在渠道和新鲜度的调整上，还是在产品布局上，都已经做了非常充分的准备。虽然液态奶的行业需求尚未完全恢复，但由于上游的结构优化，以及深加工业务的持续推进，原奶供需开始趋向平衡，行业的竞争格局也逐步改善，这将为龙头企业的增长提供很好的外部环境。因此，我们有信心在明年能够实现比行业更好的增长。如果明年行业的需求有进一步的改善，我们也能够很好地把握住行业机会，实现更好的增长。 三季度，公司婴配粉的收入增速如何，全年是否还维持之前的增速目标？未来几年，婴配粉是否还能保持较快的增长？ 回答： 三季度，公司婴配粉业务继续保持稳健增长；前三季度，公司的金领冠品牌市场份额同比提升1.2个百分点。 明年来看，预计出生人口相比今年会有所回落，行业短期还是相对承压。但对于龙头企业，我们还是看到很多机会。一方面，份额向头部集中的趋势仍在延续，前五大品牌集中度持续提升，当前已经超过60%，中小品牌还在加速出清。另一方面，渠道方面，渠道结构也在持续变迁，电商渠道占比稳步提升，全渠道运营能力将成为企业持续获取市场份额的核心竞争力。 在这样的背景下，公司能够获得比行业更好的增长，正是我们较好地把握住了行业发展的机遇。公司依托扎实的品牌力、多年的配方研发积累与完善的全渠道布局，持续把握行业集中度提升的趋势，充分发挥头部品牌优势。 在品牌与产品层面，公司坚持推进配方升级、优化品类结构。依托在母乳研究领域的长期积累，不断将研究成果转化为功效配方，超高端产品矩阵延续良好增长态势，珍护源初等顶配新品动销持续攀升，塞纳牧有机系列增长势头强劲，产品结构持续高端化。 会员运营方面，公司搭建了用户全生命周期运营体系，进一步提升会员转化与服务体验。通过强化母乳研究，将产品力转化为长期用户信任，持续沉淀私域会员，把单次购买转化为长期复购，提升单客价值。今年以来，一段新客向二段转化表现顺畅，充分体现用户留存与复购能力持续提升。 渠道层面，线下深化与全国母婴系统的战略合作关系，持续做好渠道库存管控；线上做强电商运营体系，依托内容种草与会员运营，把握电商渠道占比提升的结构性机遇，婴配粉电商业务实现双位数增长。线上线下渠道协同发力，形成了全域增长合力。 总结来看，尽管婴配粉行业面临一定出生人口的压力，且目前业务基数也处于较高水平，但公司坚持从产品迭代、供应链提效、会员运营、渠道精耕四个方面落地经营策略，有信心实现穿越行业周期的增长。未来，婴配粉业务的增速也能够匹配公司的整体增速。 行业里很多公司在加大对低温业务的投入，是否说明，低温行业景气度在持续上行，成为了乳企的重点布局赛道？未来，公司是否会持续加大在低温业务上的投入？会在哪些方面进行突破？ 回答： 随着居民消费升级，消费者更加追求新鲜、原生态、差异化的乳品体验，低温鲜奶、低温酸奶凭借更好的口感和不断推陈出新的品类优势，消费需求稳步扩容。同时，零食量贩、生鲜电商、即时零售等新渠道的快速下沉和普及，也一定程度上解决了低温产品保质期短、配送要求高、区域受限的行业痛点，拓宽了低温乳品的触达范围。此外，行业头部乳企近两年也在持续加大低温产线、冷链物流、产品研发的投入，低温行业整体呈现出活跃态势。 对于公司而言，近两年，我们持续深耕低温液奶领域，在酸奶、鲜奶两大细分品类持续迭代创新，低温业务整体发展势头强劲。产品端，我们坚持差异化、特色化创新，持续丰富低温产品矩阵：低温酸奶板块，先后推出奶皮子酸奶、小奶壶、畅轻爆珠系列等多款爆款创新单品，贴合当下消费者追求健康、口感独特、食用场景多元化的需求，精准覆盖年轻消费群体；低温鲜奶板块，在金典、母品牌成熟产品基础上，持续技术迭代升级，全新推出应用0.09秒瞬时锁鲜技术的秒鲜产品，打造浓醇原生的口感，产品上市短短数月，终端销量快速爬坡、市场口碑持续向好，获得消费者广泛认可。同时，我们紧抓渠道下沉红利，针对性推出多渠道定制化低温产品，适配不同市场的消费特征，进一步提升终端覆盖与市场渗透。 从经营业绩来看，公司低温业务已进入规模快速增长、盈利持续修复的良性通道。今年前三季度及单三季度，公司低温业务营收均实现稳健增长，整体规模持续扩大，规模效应逐步显现。未来，公司将持续地进行低温业务上的投入，均衡调配集团资源，有节奏、分阶段推进业务落地。第一，产品创新持续迭代，深耕低温鲜奶、低温酸奶核心品类，持续优化产品结构，推出更多功能性、场景化、差异化新品，完善高端、中端、质价比全梯度产品布局；第二，渠道深度渗透，持续推进新渠道、下沉渠道布局，优化渠道定制产品体系，进一步提升低温产品市场覆盖率；第三，持续完善全国冷链物流体系，优化低温产线布局，提升生产配送效率，降低运营成本，夯实盈利基础；第四，强化低温产品“新鲜、营养”的心智认知，精准对接不同客群需求，提升品牌影响力与用户粘性。 公司前三季度的深加工业务进展如何？明年是否有望延续高速增长？产能规划上主要基于哪些因素的考虑？ 回答： 今年，公司的深加工业务持续健康发展。前三季度，ToB业务整体达成年初目标，主要得益于以下几方面的工作：一方面，公司的供应链及产能不断完善。随着新产线的逐步落地，产品品质和品类结构都有了明显提升。公司依托上下游全产业链能力，能够更好地满足客户需求、提供更稳定的供应。另一方面，部分ToB产品的技术和工艺已较为成熟，公司能够生产出高品质、高质价比、非常有竞争力的产品。国产替代的趋势也已经从之前的需要持续进行客户教育，转向客户的主动了解与对比。 作为公司的重要发展战略之一，我们希望明年深加工业务仍能继续保持较快的增长。渠道与客户方面，公司借助成熟的品牌积淀与渠道网络，已经形成了ToB深加工原料业务的多品类产品矩阵和全国渠道的布局，能够为客户提供高品质产品及创新解决方案的服务。明年，公司有望继续依靠渠道网络提升销量和客户满意度，与客户形成长期的伙伴关系。产品力方面，明年也会持续升级，随着产能的更加完善和优化，品类也会继续拓展，公司在深加工领域会逐步构建起从核心原料到终端产品的完整自主生产能力。明年，原制奶酪、脱盐乳清、乳铁蛋白等更高价值的产品有望实现产量的逐步提升。海外业务方面，今年前三季度，以西部乳业为主的深加工业务保持稳健增长，并有望在明年继续扩张。 整体来看，公司的业务规划和产能布局节奏，都会匹配未来五年的深加工发展战略目标。 四季度和明年的奶价如何展望？怎么展望明年的供需情况？ 回答： 三季度合同奶价同比小幅上涨，符合公司年初的判断。今年，牛肉价格也在持续回暖，带动淘牛价格回升；同时，上游牧场现金流仍相对紧张，行业延续了上半年的去化趋势。双节旺季期间，部分地区散奶供给已明显减少、价格涨幅较大，行业供需基本实现了平衡。因此，我们维持奶价下半年同比企稳回升的判断。 展望明年，从供给侧来看，由于过去两年后备牛的去化会逐步反映在成母牛的数量减少上，预计2027年整体牛群数量规模会略有降低。但随着经营效率和单产的提升，我们预计原奶产量有望保持平稳。 从需求侧来看，今年前三季度行业包装类乳品的销量已止跌企稳。明年，随着新渠道的继续渗透和消费环境的改善，礼赠场景和功能化产品的需求有望进一步恢复。同时，深加工产能的逐步落地，ToB原料业务国产替代趋势的延续，也有助于拉动原奶的需求量提升。 所以，预计明年原奶需求有望回暖，奶价进入温和回升阶段，行业也会回归到更健康、理性的发展阶段。 随着散奶价格持续回升，公司是否观察到竞争有所放缓？过去低价冲击市场的渠道自有品牌、代工品牌压力是否还存在，头部企业有没有感受到行业竞争环境的边际改善？ 回答： 三季度，随着供需环境改善、奶价进入上行通道，供需格局开始逐步对大企业越来越有利。一方面，因为奶价回升，过去依靠低价冲击市场的地方乳企、代工品牌，原料成本优势明显收窄；另一方面，行业未来逐步进入到紧平衡阶段，奶源的重要性将进一步凸显，公司在这一阶段拥有充足、稳定的奶源保障，经营的确定性更强。 这两年，渠道碎片化趋势明显，新兴渠道增长显著，单纯依靠低价抢占市场的效果正在减弱，竞争焦点正回归到企业的创新能力、产品差异化和渠道匹配度上。公司从2025年起就提前布局，与新渠道开展深度合作，围绕消费者需求坚持"共创与定制"，与渠道深度绑定、共同开发产品，做好了多渠道竞争的准备。对于渠道自有品牌的竞争，一方面，渠道自有品牌和代工的阶段性涌现，主要是原奶供给宽松环境下的短期现象。随着供需回归紧平衡、奶价回升，低价代工产能的原料成本优势将明显收窄，其冲击力会自然减弱；另一方面，公司产品的品牌和品质在消费者心中还是有较强的认知，在礼赠、家庭营养等核心场景中，也仍具有明显优势。公司会持续通过品牌引领、产品创新来赢得消费者青睐。 展望明年，原奶供需有望更加匹配，奶价预计温和上涨，行业竞争有望进一步放缓。依托在奶源端的既有优势和充分的新渠道布局，公司希望进一步提升液态奶市场份额，并保持更理性、高效的费用投入，依托渠道能力、品牌力引领行业实现更健康的发展。 今年液态奶的收入增长更多是由销量驱动，明年能不能看到价格也能有所提升？ 回答： 今年以来，行业需求仍整体偏弱。作为龙头，我们液态奶能够实现增长，一是持续落地新鲜度战略，抓住更多细分赛道机会，加快新渠道拓展，不断夯实运营能力。二是强化新品布局，依托差异化新品拉动增长。今年前三季度，公司的产品结构持续优化，并且终端动销表现优于报表端收入增速，带动了公司液态奶市场份额的稳步提升。 展望明年，随着奶价的上涨，行业竞争格局或将更利好头部大企业，我们有信心取得更好的表现。 成人营养品业务里，除了奶粉之外，其他品类的发展情况如何？这个板块未来随着产品附加值的提升，利润率水平是否会进一步改善？ 回答： 在成人营养品的细分赛道里，公司处于龙头地位，今年该赛道也迎来了较快增长，中老年市场正受到越来越多企业的关注。今年，我们主要抓住了两大机会：一是把握礼赠场景需求，二是持续拓展电商等多元渠道布局。 从行业趋势看，银发群体针对骨关节、控糖、免疫相关的营养需求持续提升；同时，年轻群体在体重管理、运动营养方面的需求也在增长，共同驱动成人营养赛道持续扩容。 面向未来，一方面，我们将持续聚焦功能化、细分化方向，围绕消费者的功能诉求，依托科研与临床背书，精准匹配各类细分营养需求。另一方面，电商、会员店这类渠道的占比正在不断提升，是重要的行业机遇。我们也会抓住行业渠道重构的机会。除成人奶粉之外，我们还依托自研专利菌株，发力益生菌、蛋白粉等品类，努力打造差异化的功能产品。 总的来说，行业已经进入到了加速增长阶段。作为龙头，我们已经准备好把握赛道红利，力争在接下来的战略周期里，在收入和盈利端都能获得更好的增量。

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