核心观点：

事件描述：

2018 年1 月17 日，工信部发布,《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》，意在提高供给体系质量，优化存量资源配置，实现供需动态平衡。主要明确：（1）“产能置换”、“可用于产能置换的指标”要求，制定的产能置换方案实施产能等量或减量置换；（2）产能置换指标执行周期。11-17 年关停并列入淘汰公告的电解铝产能指标须在2018 年12 月31 日前完成产能置换，逾期将不得用于置换。2017 年10 月及以后建成的合规产能也可用于产能置换。（3）产能置换指标出售方及购入方的责任。

事件点评：

1、最新发布的“产能置换通知”是维持,清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案？-656 号文件清理整顿有序进行的重要措施之一，确保电解铝在供给端限产过程中，并非刚性的减少产能，而是贯彻落实：把控总量，优化存量资源配置，实现供需动态平衡的过程。我们认为主要目的还是：（1）确保置换政策延续性，稳定市场预期。（2）考虑到电解铝消费在未来3-5 年仍保持相对稳健增速的条件下，保证现有存量产能与未来需求增量产能相匹配的过程。

2、置换政策延续，操作执行简化。与2015 年发布《关于印发部分产能严重过剩行业产能置换实施办法的通知》相比。我们认为，主要的区别点在于：（1）在产能置换过程中，地方政府行政干预程度降低，保障了集团内部产能置换流程的简化。（2）强化对转入产能的地方政府责任要求，包括产能置换过程的监督、产能指标的认定以及后期建设的相关责任落实。（3）明确卖出指标一方具体收尾事项，包括停后的人员安置、债务清偿、设备清除等问题。

3、短期或有增量预期，长期利好电解铝资源配置有序进行。我们认为，新发布的产能置换通知没有原则性的大变化，但是和前期政策相比，从操作层面上看，程序上更易于执行。从时间维度上看，政策将继续延续到整个产能优化的过程中，稳定企业产能投放预期。

投资建议：综合以上判断，我们继续看好电解铝板块行情，建议重点关注板块优质标的：中国铝业、云铝股份、新疆众和。