公司主要从事高纯铝、电子铝箔和电极箔等电子元器件原料的生产和销售。其“煤-电-铝”一体化具备相对成本优势，叠加电极箔高景气，高增长可期。预计2018-2020年，净利润分别为2.03、2.36、2.71 亿元，PE=21.8X、17.7X、16.3X，PB=1.2X、1.2X、1.1X，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

全产业链布局的铝电子新材料生产商。公司为布局“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”全产业链的电子新材料公司。其第一大股东特变电工，持股28.14%。公司主要产品为电子新材料（包括高纯铝、电子铝箔及铝电极箔），主要用于下游铝电解电容器制造。公司生产模式为外购氧化铝（国产+进口），制备高纯铝，制成电子光箔后，通过腐蚀、化成环节，得到中高压铝电极箔对外销售；铝电极箔专用于制造铝电容器，广泛应用于家电、消费电子、工业、新能源汽车、通讯等领域；公司定价模式为铝价基础上加一定的加工费。目前，公司一次高纯铝产能为 18 万吨，高纯铝产能为 4.2 万吨，电子铝箔产能为 3.5 万吨，电极箔产能为 1600 万平米。

自备电厂+一体化生产为公司核心优势。铝电解电极箔制造中，化成环节需消耗大量电力，公司核心竞争优势之一为“煤-电-铝”一体化所带来的电力成本优势：公司目前具备2*150MW 热电联产机组，年发电量约20 亿度，可实现50%生产用电需求（主要是化成环节消耗），自备电成本0.2 元/度（外购约0.35 元/度），每年该部分节约成本3 亿元。此外，公司铝合金业务随着产品向中高端迁移的趋势，产品附加值逐步提升，2017 年合金产品毛利率13.75%，较去年增长2.29 PCTS。

电子新材料业务持续向好，公司盈利弹性较大。公司17 年实现营收60.06 亿元，同比+8.31%，其中电子新材料（高纯铝+电子铝箔+电极箔）、合金材料、贸易业务分别占营收36.05%、15.72%、33.18%，电子新材料同比+1.52PCT；17 年实现毛利7.26 亿元，其中电子新材料、合金材料分别贡献70.35%、17.89%。公司2017 年电极箔收入9.36 亿元，若价格上涨10%，则公司毛利上涨约9 千万元，盈利弹性较大。