事件：公司发布2018 年半年报

公司2018 年上半年实现营业收入22.97 亿元，同比下降1.53%；实现归母净利润1.02 亿元，同比增长41.92%，对应EPS 为0.1226 元，符合市场预期。

电容器用铝箔涨价和投资收益增长带动公司业绩提升

报告期内，公司电子新材料业务业绩延续增长。报告期内电容器用铝箔市场需求增加，供应偏紧，产品价格有所上涨。2018 年5 月公司电极箔产品均价达到62 元/平米，相比17 年均价增长8.8%。公司高纯铝、电子铝箔和电极箔业务在2018 年上半年分别实现毛利0.46 亿元、0.87 亿元和1.02 亿元，相比2017 年增长0.01 亿，0.11 亿和0.05 亿元。

此外，报告期内公司实现投资收益4287 万元，同比增长82.58%，收益的增长主要来自于参股公司新疆天池能源的净利润大幅增长。

严格的环保政策使得电极箔供给趋紧。在电容器原材料腐蚀箔的生产中需要用到大量盐酸和硫酸，生产中产生的废水和废气易造成环境污染，生产过程中的环保处理成本高。近年来在国家环保政策趋严的背景下，产能落后和环保管控不合规的中小电极箔厂家被迫关停，行业供给受到压制。

需求稳定增长，电容器用铝箔缺口凸显。需求端，电容器在工业和电子等传统应用领域消费增速稳定。新能源汽车有望成为电容器用铝箔新的主要消费增长领域。根据中汽协数据，2018 年1-7 月新能源汽车产销量分别为50.4 万辆和49.6 万辆，同比增长85%和97.1%。在供给受到压制，需求稳定增长的的背景下，电容器用铝箔缺口凸显，公司作为国内电解电容器铝箔的主要生产商之一，未来业绩有有望跟随行业景气度提升而继续增长。

定增投建新产线，进一步扩张电极箔产能

公司2018 年6 月发布公告，公司拟非公开发行股票1.67 亿股募资不超过12 亿元。募集资金将用于投建“年产1500 万平方米高压化成箔项目”和“年产1500 万平方米高压腐蚀箔项目”。新建项目预计将于项目启动后第三年投产，达产率预计为70%，第四年实现达产。新产线的陆续投产将进一步提高公司整体盈利能力，促进未来业绩提升。

盈利预测与投资评级：我们测算公司2018-2020 年归母净利润为2.29 亿/2.76 亿/3.17 亿元，EPS 分别为0.27、0.32 和0.37 元；对应8 月17 日收盘价5.68 元，公司的动态PE 分别为21 倍、18 倍和15 倍。公司电极箔价格的上涨趋势有望延续，电极箔产能有望继续扩张，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险，铝箔产品价格大幅波动的风险