核心投资逻辑：（1）新能源助推电容器需求反转，募投项目助力电极箔价量齐升；（2）高纯铝业务募投项目增厚营收，公司作为国内超高纯5N5铝坯唯一供应商，有望受益铝靶材进口替代；（3）募投的高强高韧铝锻坯件项目将受益航空航天需求放量，项目的高毛利为公司带来高业绩弹性。

核心假设：（1）公司2019年募投电极箔项目有望在2021年放量、2022年达产，并受益下游新能源等需求拉动量价齐升；（2）公司2021年募投项目有望分别于2022年上半年和下半年达产，为公司带来业绩增量。（3）公司各项业务毛利率水平维持平稳，公司期间费用将持续改善。

我们预计公司2021-2023年营收分别为72.03亿元、88.57亿元、93.51亿元，同比分别增长26%、23%、5.6%；归母净利润分别为7.41亿元、10.19亿元、11.88亿元，同比分别增长111.2%、37.4%、16.0% ，EPS分别为0.56元、0.77元、0.89元，对应2021年7月30日收盘价的PE为16.7X、12.2X、10.5X，维持“审慎增持”评级。

风险提示

铝价格大幅下跌的风险；

公司募投项目进展不及预期；

电极箔下游需求增长不及预期；

全球宏观经济、政治风险。