事件描述

航发动力公司发布2024 年中报。2024 年上半年公司营业收入为185.48亿元，同比增长4.35%；归母净利润为5.95 亿元，同比减少17.99%；扣非后归母净利润为5.46 亿元，同比减少0.97%；负债合计634..45 亿元，同比增长11.59%；货币资金56.09 亿元，同比增长157.07%；应收账款284.47 亿元，同比增长14.15%；存货362.25 亿元，同比增长6.36%。

事件点评

营收保持稳步增长。2024 年上半年，客户需求增加，产品交付增加，营收保持稳步增长，主营业务三大板块中航空发动机及衍生产品业务实现收入171.60 亿，同比增长4.02%，外贸出口转包业务实现收入10.04 亿，同比增长11.02%，非航空产品及其他业务实现收入1.00 亿，同比减少11.87%。2024年上半年归母净利润同比减少了17.99%，主要是由于投资收益同比减少了2.4 亿元。

国内航空发动机产业加速发展。军用航空发动机方面，国际军用航空发动机高速发展，我国主力产品换代加速。民用航空发动机方面，根据中国商飞预测，到2041 年中国航空市场将成为全球最大的单一航空市场，国产大型客机、支线客机将加速适航取证。公司是国内唯一掌握全谱系航空发动机从零部件到整机加工制造技术的企业，在军用发动机产品市场中占据主导地位，并且积极参与了国产商用发动机研制，是我国商用飞机动力核心供应商，未来有望持续受益于航发产业链的旺盛需求。

投资建议

我们下调了公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.56\0.67\0.81，对应公司9 月3 日收盘价34.84 元，2024-2026 年PE 分别为63.0\52.7\43.9，维持“增持-A”评级。

风险提示

新型航空装备列装不及预期；新型号发动机研制进度不及预期。