事件描述

航发动力公司发布2023 年报。2023 年公司营业收入为437.34 亿元，同比增长17.89%；归母净利润为14.21 亿元，同比上升12.17%；扣非后归母净利润为12.22 亿元，同比上升45.85%；负债合计559.40 亿元，同比增长14.91%；货币资金83.82 亿元，同比减少10.59%；应收账款209.39 亿元，同比增长27.31%；存货296.63 亿元，同比增长15.27%。

事件点评

营收稳健增长。2023 年公司航空发动机及衍生产品业务实现收入408.93亿，同比增长18.17%，外贸出口转包业务实现收入19.48 亿，同比增长18.04%，非航空产品及其他业务实现收入2.62 亿，同比减少16.90%。2023年公司完成年度预算的103.48%，2024 年公司预计实现收入497.62 亿元，较2023 年实际值同比增长13.78%，预计实现归母净利润15.12 亿元，较2023年实际值同比增长6.40%。

受国防建设需求影响，航空产业链持续恢复，航发产业加速发展。目前军用航空装备正处于加速换代时期，民用航空市场正在加速复苏，随着C919投入商业载客运营，国产商用发动机前景广阔、需求急迫。公司是国内唯一掌握全谱系航空发动机从零部件到整机加工制造技术的企业，在军用发动机产品市场中占据主导地位，并且积极参与了国产商用发动机研制，未来有望持续受益于航发产业链的高景气度。

投资建议

预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.60\0.71\0.85，对应公司4 月1日收盘价34.06 元，2024-2026 年PE 分别为56.8\47.8\40.0，维持“增持-A”评级。

风险提示

新型航空装备列装不及预期；新型号发动机研制进度不及预期。