事件：公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入48.56 亿元，同比增长0.81%；归母净利润2.87 亿元，同比下降28.01%；扣非归母净利润3.00 亿元，同比下降10.16%。

单季费用压降叠加投资收益增长，Q3 利润降幅明显收窄。2026Q3 公司实现营业收入17.36 亿元，同比增长2.10%；归母净利润1.55 亿元，同比下降11.39%，降幅较前三季度累计收窄16.62pcts；扣非归母净利润1.41亿元，同比下降8.71%。Q3 非经常性损益为0.15 亿元，主要为公允价值变动收益0.14 亿元。费用端，Q3 期间费用率为10.91%，同比下降2.00pcts，其中管理费用同比下降21.46%，销售、研发费用分别同比下降10.57%、7.40%。投资端，Q3 对联营企业和合营企业的投资收益为1.43 亿元，同比增长35.15%。

现金流同比改善，年内两次推出现金分红。前三季度公司经营活动现金流量净额为1.10 亿元，同比大幅增加，主要因为购买商品、接受劳务支付的现金同比减少；9 月末应收账款为25.81 亿元，较年初减少1.33 亿元。

股东回报方面，公司2025 年度每10 股派现4.0 元已于6 月实施，8 月又推出2026 年中期利润分配方案，每10 股派现1.0 元，合计约0.85 亿元。截至9 月末，公司货币资金为39.52 亿元，具备维持现金分红的资金基础。

存量更新需求持续释放，后市场与海外业务有望贡献增量。政策端，住房城乡建设部统计显示，2026 年初至7 月中旬全国已累计安排超长期特别国债资金约309 亿元，支持各地更新住宅老旧电梯19.7 万台。公司层面，2025 年公司更新、改造订单超3500 台，同比增长超360%，有偿保养台数同比增长20%，海外订单台量同比增长56.24%。我们认为后市场与海外业务有望为公司电梯整机及后市场业务带来收入增量。

盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年分别实现营业收入 73.05/74.20/75.23 亿元；归母净利润6.21/6.73/7.20 亿元，对应当前10.35/9.56/8.93xPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：成本波动风险，行业景气度下滑风险，后市场开拓不及预期风险。