营收利润显著增长，投资收益同比大增，维持“买入”评级

张江高科发布2025 年中期报告，公司营业收入及归母净利润同比大幅增长，产业投资力度持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为13.3、14.6、15.1 亿元，对应EPS 为0.86、0.94、0.97 元，当前股价对应PE 为40.7、37.2、35.9 倍，维持“买入”评级。

营收利润显著增长，毛利率水平有所下降

公司2025 年上半年实现营业收入17.04 亿元，同比增长39.05%；实现归母净利润3.69 亿元，同比增长38.64%；实现扣非归母净利润3.67 亿元，同比增长40.03%。

2025 年上半年，公司实现毛利率、净利率分别为36.98%、20.43%，同比分别-23.12%、+0.04%。截至2025 年上半年末，资产负债率67.78%，权益乘数3.1，流动比率1.03，速动比率0.25。公司营业收入增长主要系空间载体营业收入较上年同期有所增加。

空间载体销售业务收入占比增长，投资收益同比大增分业务结构看，公司2025 年上半年实现空间载体销售收入11.29 亿元，租赁收入5.67 亿元，空间载体销售业务收入相较2024 年末明显提升。2025 年上半年，公司实现投资收益（含公允价值变动净收益）3.26 亿元，较去年同期同比增长336.75%，主要得益于公司持有股权的金融资产公允价值提升。

科技投资卓有成效，创新孵化进展顺利

2025 年上半年，公司完成VC 基金燧峰二期三关募集。在拓展基金规模的同时，引入更多全新的合作伙伴，进一步拓展产业朋友圈以及对被投企业全方面支持的能力。在创新创业方面，2025 年1-6 月公司旗下895 创业营第十五季（封测专场）圆满收官，从28 家入营企业中甄选8 家入围DemoDay，并实现多方成效，为测试平台引入更多合作伙伴，第十六季（智算专场）升级启航（迈入3.0 阶段），创新采用“需求牵引-资本加速-协同资源”闭环模式，聚焦算力基础设施等方向，成功招募21 家优质企业入营。

风险提示：地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、产业投资风险。