本报告导读：

公司是张江科学城的重要开发主体，创投业务受益于资源丰富的张江科学城。2025年前三季度公司业绩增长，投资收益保持强劲上升势头，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持” 评级。公司是张江科学城的重要开发主体，张江科学城运营主体中唯一上市公司。公司创投业务受益于资源丰富的张江科学城，未来投资收益增长可期。2025 年前三季度公司业绩增长，投资收益保持强劲上升势头。预计公司2025 年EPS 为0.72 元。以及公司RNAV 值为50.13 元，给予公司2025 年1.1 倍的RNAV 估值，即公司合理价值为55.14 元（2025 年公司预测BPS 为10.46 元，对应2025 年动态PB 为5.27 倍），维持“增持”评级。

受空间载体营收增加推动，2025 年前三季度公司业绩同比上升。受公司空间载体营业收入增加推动，2025 年前三季度，公司实现营业收入20.04 亿元，同比增加19.09%；同期，公司实现归母净利润6.17亿元，同比增加20.66%。2025 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-5.87 亿元。同期，公司实现基本每股收益0.38 元，加权平均净资产收益率为4.39%。2025 年三季度末，公司总资产为594.03 亿元，较上年度末增加1.72%，归属于上市公司股东的净资产为147.55 亿元，较上年末增加6.36%。

2025 年前三季度公司投资收益继续保持强劲上升势头。2025 年前三季度，公司下属合营企业持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产本期公允价值上升而上年同期公允价值为下降，使得公司按权益法确认的该合营企业长期股权投资收益较上期增加。同时公司本期持有金融资产取得的投资收益较上期增加。公司实现投资收益6.96 亿元，同比大幅增加885.61%；2025 年前三季度，公司本期持有的金融资产公允价值有所下降，公司实现公允价值变动收益-877.77 万元，同比下滑103.42%。

2025 年前三季度公司房地产销售额同比增加。2025 年前三季度，公司无新增房地产项目储备。同期，公司房地产业务新开工面积0.27万平，竣工面积10.3 万平。2025 年前三季度，公司房地产业务实现销售收入11.29 亿元，同比增加24.81%。2025 年9 月末，公司出租房地产总面积186.83 万平。2025 年前三季度，公司房地产业务取得租金总收入8.61 亿元，同比增加13.31%。

风险提示。公司租售业务面临政策调控的风险，以及创投业务拓展不顺风险。