事件：公司发布2026 年一季报。公司2026 年Q1 实现营收8.38 亿元，同比下降31.28%；归母净利润0.84 亿元，同比下降71.64%；基本每股收益0.05元/股，同比下降72.22%。

营收和利润出现波动：2026 年一季度，公司实现营收8.38 亿元， 同比下降31.28%。营收下滑主要由于2026 年Q1 空间载体销售收入同比降低。2026 年一季度公司归母净利润0.84 亿元，同比下滑71.64%。归母净利润较收入下滑幅度大，主要影响因素包括：1）毛利率同比下滑。2026 年Q1 公司毛利率为25.70%，较2025 年同期下降2.66pct。2）投资亏损。2026 年Q1 公司投资亏损0.56 亿元，2025 年同期为收益2.36 亿元，其中对联营和合营企业的投资损失为0.67 亿元。主要原因是2026 年Q1 持有其他非流动金融资产取得的投资收益较2025 年同期减少，并且公司下属合营企业持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值下降，2025 年同期为公允价值上升。从费用管控看，2026 年Q1 公司的销售费用率和管理费用率分别为1.73%、1.59%，分别较2025 年同期升高0.87pct、0.28pct。

出租面积维持稳定：1）销售：2026 年Q1 公司房地产业务合同销售面积2.31万方，同比下降23.0%；销售金额5.25 亿元，同比下降44.06%；对应销售均价22727 元/平米，较2025 年Q1 销售均价31300 元/平米降低27.39%。2）出租：截至2026 年Q1 末，公司出租房地产的总面积为169.22 万方，与2025年末的出租房地产规模一致；2026 年Q1 公司房地产业务租金收入3.06 亿元，同比增长10.48%，较2025 年Q4 单季度实现的租金收入略微下降0.97%。

从平均租金看，2026 年Q1 的平均月租金为60.28 元/平米，较2025 年Q4 略微下滑0.97%。

投资建议：公司收入受到房地产销售的影响出现波动，利润端受到投资损失的影响下滑较多。考虑到一季度房地产销售业务波动相对较大、公司出租业务稳健、公司具有优质的产业投资资源，我们维持公司2026-2028 年归母净利润为10.40 亿元、10.82 亿元、11.00 亿元的预测，对应EPS 为0.67 元/股、0.70元/股、0.71 元/股，对应PE 为54.95X、52.80X、51.96X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、资金回流不及预期的风险、债务偿还不及预期的风险、投资业务不及预期的风险。