事件：10 月28 日，江苏金租公布2024 年三季报，符合预期。9M24 公司实现归母净利润22.3 亿元/yoy+9.1%，实现营业收入39.6 亿元/yoy+8.8%；其中3Q24 实现归母净利润7.9 亿元/yoy+9.7%，实现营业收入13.4 亿元/yoy+9.3%；公司9M24 加权平均净资产收益率为11.87%/yoy-0.4pct。

资产规模稳中有升，净利差保持稳定、融资成本下行。1）生息资产规模：

报告期内公司坚持“零售+科技”战略定力，推动公司资产规模稳步扩张；3Q24 末公司应收租赁款1237 亿/较年初+12.3%/qoq+0.8%。2）净利差： 9M24公司租赁业务净利差为3.67%/yoy-0.02pct/较1H24-0.01pct，预计主因资产端收益率下行，测算9M24 公司付息债务成本率（年化）为2.98%/yoy-0.07pct/较23 年-0.04pct。

资产质量稳中向好，关注率大幅下降。报告期内公司采取“提升能力、严控风险、压降成本、适度增长”的经营思路，资产质量总体稳健；9M24 公司不良融资租赁资产率为0.92%/较年初+0.01pct，关注率3.04%/较年初-0.46pct。9M24 末公司拨备覆盖率426.0%/较年初-22.4pct，拨备率3.91%/较年初-0.17pct，拨备计提充足。此外公司持续提升科技能力，对智慧风控系统优化迭代，准确识别风险、控制风险，积极做好租金回收与不良资产处置工作，保持不良租赁资产率持续低位。

可转债转股增厚净资产，股息率仍值得关注。10/18“苏租转债”完成赎回并摘牌，转股所带来股票出售压力释放；目前累计50.0 亿可转债转换为公司股份，累计转股规模占“苏租转债”转股前总股本的53.40%，本次转股大幅增厚公司资本实力；3Q24 末公司杠杆率为17.2%/较年初+2.54pct，资本充足率为18.6%/较年初+2.90pct。本次转股短期内一定程度上摊薄了公司每股收益、ROE 等指标，但据测算10/28 股价仍对应2024 年股息率为4.8%，高股息属性仍突出。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计24-26 年江苏金租归母净利润分别为29.0 亿元、31.8 亿元、34.1 亿元，同比+9%、+10%、+7%。10/28收盘价对应公司24-26E 动态PB 分别1.48x、1.36x、1.26x。

风险提示：行业竞争加剧；利率超预期下行；公司战略推进不及预期。