业绩简评

8 月17 日，江苏金租发布2025 年半年报。25H1 公司实现营业收入/归母净利润分别为30 亿元/16 亿元，同比分别+15%/+9%，加权平均ROE 为6.34%，同比-1.36pct。

单季度来看，25Q2 公司实现归母净利润8 亿元，同比+10%，环比+3%。

经营分析

资产规模稳步增长，盈利能力同比提升。截至25H1 末，公司资产总额1568 亿元，其中，租赁资产（含经营性租赁）规模1491 亿元，较年初分别增长14%、16%。资产投向方面，主要投向清洁能源/交通运输/工业装备业务板块，25H1 末租赁资产余额分别为387/286/198 亿元，同比分别+19%/+19%/+11%；增速最快的板块为现代服务，租赁资产余额同比+41%至139 亿元。净利差水平持续提升，25H1 公司租赁业务净利差为3.71%，同比提升0.03pct。

资产质量保持稳健，不良率保持稳定，拨备覆盖率有所下降。25H1末不良率保持0.91%的较低水平；25H1 末拨备覆盖率较24 年末-28.78pct 下降至401.49%。公司在满足监管要求的基础上有序下调拨备覆盖率，预计未来仍有一定下行空间。此外，公司综合考量余额增长与行业投放布局，25H1 公司计提信用减值损失5.81 亿元（Q1 计提3.47 亿元，Q2 计提2.34 亿元），同比增长37%。

盈利预测、估值与评级

公司25E 股息率为4.7%，生息资产保持稳健增长叠加利差扩展，驱动公司业绩保持持续稳定增长。公司积极拓展三大路径，即“厂商路径”“区域路径”和“线上路径”，建立触达客户、强化粘性的稳定可持续渠道，维护核心客户资源，扩大群体覆盖面。我们预计在稳增长背景下，公司将持续受益于市场回暖，资产规模将保持稳健增长。流动性宽松背景下公司净利差预计持续稳定。得益于公司多元化行业布局、广泛的区域分布，打造“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风险防控体系，预计全年公司资产质量有望保持稳定。

我们预计公司2025 年归母净利润为32.04 亿元，同比增长8.9%，对应2025 年1.3x PB，维持“买入”评级。

风险提示

1、融资租赁资产质量下降的风险；2、利率波动影响公司盈利水平的风险；3、期限错配产生的流动性风险；4、汇率波动影响公司盈利水平的风险。