投资要点

【事件】江苏金租发布2025 年三季度业绩：1）前三季度实现营业收入46.4 亿元，同比+17.1%，Q3 单季为16.3 亿元，同比+21.5%。2）归母净利润24.5 亿元，同比+9.8%，Q3 单季为8.8 亿元，同比+11.2%。3）归母净资产250 亿元，较年初+3.6%，较中期+3.6%。4）对应ROE 9.92%，同比-1.95pct。

盈利表现向好，净利差同比扩大。1）应收租赁款规模增速较上半年放缓。截至Q3 末公司应收租赁款余额为1475 亿元，较年初+19.4%，较中期+2.7%。2）盈利表现向好。前三季度租赁业务净利差为3.75%，同比扩大0.08pct，成本收入比同比下降0.11pct 至9.55%，我们预计主要受融资端成本下降影响。3）利息净收入：前三季度为47.2 亿元，同比+21.3%，Q3 单季为16.8 亿元，同比+26.7%。4）手续费及佣金净收入：

前三季度为-2.0 亿元，上年同期为-0.5 亿元。5）经营租赁收入：前三季度为8911 万元，同比+3.8%，Q3 单季为3000 万元，同比+8.2%。

业务运营稳健，不良率仍维持低位。1）公司资产质量保持较优水平，Q3 末不良率为0.90%，较年初、年中均-0.01pct。拨备覆盖率403%，较年初下降27pct，较年中提升2pct。2）付息债务规模为1285 亿元，较年初+20.6%，较年中+1.2%。其中短期借款/拆入资金/长期借款/应付债券分别较年初+30%、+18%、+17%、+45%，拆入资金占比80.2%。3）业务及管理费同比+15.3%，占总营收比重9.4%，同比下降0.2pct。4）信用减值损失8.6 亿元，同比+55%，我们认为主要是投放规模快速增长下的审慎计提。

盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为32.4/36.0/39.8 亿元，当前市值对应2025E PB 1.4x。我们认为，公司作为A 股唯一上市金租企业具有稀缺性，历史业绩与分红表现稳定，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。