业绩简评

10 月24 日，江苏金租发布2025 年三季度报告，业绩超预期。2025年前三季度，江苏金租实现营业收入为46.38 亿元，同比增长17.15%；实现归母净利润为24.46 亿元，同比增长9.82%。

单季度来看，2025 年第三季度公司实现营业收入16.32 亿元，同比增长21.51%，环比增长11.62%；公司实现归母净利润8.82 亿元，同比增长11.24%，环比增长11.26%。

经营分析

从规模的角度来看，公司资产规模稳步增长。截至2025Q3 末，公司资产总额达到1620 亿元，较年初增长18%。其中，应收租赁款规模达到1475 亿元，较年初增长19%。

从费率的角度来看，净利差水平持续提升。2025 年前三季度公司租赁业务净利差为3.75%，同比上年同期增长0.08pct。在流动性宽松背景下公司净利差仍有所提升，主要系资产端具备韧性，生息资产收益率下行速度慢于计息负债成本率，我们测算得到公司计息负债成本率（年化）约为2.25%，同比下降0.74pct；生息资产收益率（年化）约为6.38%，同比下降0.34pct。

资产质量保持稳健，不良率稳定在较低水平。截至2025Q3 末，公司不良率为0.90%，较上年末下降1BP；截至2025Q3 末，公司拨备覆盖率为403.01%，较上年末下降27.26pct，拨备覆盖率下降主要系公司在满足监管要求的基础上主动有序下调拨备覆盖率。

在综合考量租赁资产余额增长与行业投放布局背景下，2025Q3 公司计提信用减值损失2.76 亿元（2025Q1 计提3.47 亿元，2025Q2计提2.34 亿元），上年同期计提信用损失1.27 亿元。

盈利预测、估值与评级

整体来看，公司高股息特征显著，2025E 股息率为4.7%。经营持续稳健，生息资产持续保持稳健增长，生息资产收益率具备韧性支撑利差扩展，驱动公司业绩保持稳定增长。预计公司未来资产规模将保持稳健增长，净利差趋稳，不良率控制在较低水平，我们预计公司2025 年归母净利润约为32 亿元，同比增长10%，对应2025 年1.4x PB，维持“买入”评级。

风险提示

1、融资租赁资产质量下降的风险；2、利率波动影响公司盈利水平的风险；3、期限错配产生的流动性风险；4、汇率波动影响公司盈利水平的风险。