投资要点：

贵州省最大的燃气公司

公司是贵州省最大的燃气企业，主要从事城市燃气运营业务，具体为贵州省天然气支线管道、城市燃气输配系统、液化天然气接收储备供应站、加气站及相关配套设施的建设、运营、服务安全管理，以及相应的工程设计、施工、维修。公司已在贵州省包括贵阳市、六盘水市、遵义市等25 个特定区域及1 个省外特定区域取得了管道燃气特许经营权。公司已建设3 条省内天然气支线管道，总长约260 公里。

募投项目提高盈利水平

公司募投项目为贵阳市城市燃气管道改扩建项目。贵阳市城市燃气管道改扩建项目建设周期为3 年，投产第一年计划新增年销售收入4,152.00 万元，第二年天然气达到17,453.00 万元，第三年新增销售收入35,577.00 万元。项目达产后，预计新增年销售收入67,127.00万元，税后内部收益率22.34%，能够显著提高公司的盈利水平。

盈利预测

根据募投项目建设进度情况，我们预计2017、2018 年归于母公司的净利润分别为1.33 亿元和1.43 亿元，同比增速分别为33.75%和7.17%，相应的稀释后每股收益为0.16 元和0.18 元。

定价结论

本次发行前公司总股本为691,040,909 股，本次拟发行不超过人民币普通股121,948,396 股，占发行后公司总股本的15.00%。公司发行价格为2.21 元/股。综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司的成长性，我们认为给予公司合理估值定价为6.55-8.19 元，对应2017 年每股收益的40-50 倍市盈率。