无锡银行披露2024 年度报告。24A 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为4.15%、6.37%、2.35%，增速分别较24Q1~3 变动+0.33pct、-0.74pct、-3.03pct，营收增速稳步回升，PPOP、归母净利润增速下降。累计业绩驱动上，规模、中收增长、其他非息高增、成本收入比下降形成正贡献，净息差收窄、拨备少提和有效税率上升为主要负贡献。

核心观点：

亮点：（1）信贷规模持续扩张，资产结构改善。2024 年贷款同比增长9.50%，增速较24Q3 提升0.24pct。2024 年对公贷款同比增长10.7%，而零售贷款 同比下降7.8%。对公端主要增长在租赁服务业、制造业、建筑业等，零售端按揭贷款、消费贷和经营贷规模均有不同幅度的下跌。截至2024 年末，贷款占总资产比例60.99%，占比较24Q3 末进一步提升0.08pct，较2023 年末提升0.11pct。

（2）息差平稳。2024 年净息差1.51%，与24H1 持平。资产端，受LPR 下降、存量按揭贷款利率一次性调整等因素影响，贷款平均收益率持续下行，2024 年为4.06%，较24H1 下降9BP，但资产结构改善使得生息资产收益率较上半年仅下行6BP 至3.45%。负债端，存款、发行债券与同业负债成本率分别较上半年下降9BP、35BP 和56BP，对负债成本改善形成支撑，计息负债平均付息率较上半年下降12BP 至2.13%。

（3）股东持续增持，彰显长期发展信心。3 月27 日，公司发布公告，股东长城人寿继续增持公司股份0.20%，增持后持有公司股份7.17%。2022 年以来，长城人寿持续增持公司股份，看好无锡银行发展。2024 年无锡银行分红率22.42%，同比提升1.53pct。

关注：部分资产质量前瞻性指标略有波动。2024 年末公司不良贷款率0.78%，环比Q3 末持平，较2023 年末下降1BP；关注贷款率0.55%，环比Q3 末下降4BP，较24Q2 末上升5BP。但从逾期贷款率、重组贷款率和拨备覆盖率指标来看，略有波动。2024 年末逾期贷款率0.89%，较24Q2 末上升11BP；重组贷款率0.21%，较24Q2 末略升3BP；拨备覆盖率457.60%，环比Q3 末下降41.68pct，拨备覆盖率有所下降，但仍保持较高水平，拨备仍旧夯实。

投资建议：无锡银行所处区域经济发达，营收增速提升，资产结构改善，息差平稳，资产质量持续优异，拨备充足。股东持续增持，彰显公司长期发展信心，建议持续关注。

风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。