无锡银行披露2025 年一季报，25Q1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为3.53%、5.48%、3.13%，增速分别较24A变动-0.62pct、-0.89pct、+0.78pct，营收增速下行，归母净利润增速回升。累计业绩驱动上，规模、成本收入比下降形成正贡献，息差收窄、中收负增长、其他非息、拨备计提和有效税率上升形成负贡献。

核心观点：

亮点：（1）贷款增速回升，存款增长边际修复。资产端，25Q1 末公司总生息资产同比增长7.30%，增速较24 年末有所回落，但贷款同比增长10.68%，增速环比提升1.19pct。新增信贷结构依旧偏弱，个人贷款规模缩量，对公贷款稳健增长，票据贴现同比多增。另外，25Q1 投资类资产增长偏弱，尤其AC 规模缩表21 亿元，预计25Q1 债市波动下，公司交易户浮亏压力较大，加大了AC类资产的浮盈兑现力度。负债端，25Q1 存款单季度增长108 亿元，环比同比均多增，存款增长明显修复，主要是个人存款定期存款增长较好。（2）测算净息差稳定。根据我们测算，公司25Q1 净息差1.42%，环比24Q4 持平，25Q1 净利差环比24Q4 走扩2bp，主要是测算计息负债成本率环比改善15bp，生息资产收益率保持下行趋势。（3）资产质量稳健。25Q1 末，公司不良率0.78%，环比24Q4 末持平；关注率0.52%，环比24Q4 末改善3bp。但测算公司25Q1不良贷款新生成率1.05%，较24A 上升27bp，贷款风险暴露或有一定压力。拨备方面，25Q1 末公司拨备覆盖率430.60%，较24Q4 末下降27.00pct，风险抵补能力依旧夯实。

关注：（1）手续费净收入负增。25Q1 公司手续费及佣金净收入同比增长-11.14%，增速回落较多，公司手续费收入以代理业务和支付结算业务相关为主，关注后续关税事件对中收的冲击。（2）交易户浮亏较多。25Q1 公司其他非息收入同比增长2.6%，一季度长债利率调整，且去年同期高基数下，公司其他非息收入保持正增长，预计主要是投资收益中债券处置收益增长带动投资净收益保持高增，公司25Q1 公允价值变动损益同比负增189%，交易户浮亏较多。

投资建议：无锡银行所处区域经济发达，资产质量优质，拨备覆盖率水平位于同业前列，息差平稳，总体经营稳健，建议积极关注。

风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。