一季度业绩增速较去年回升。公司2025 年一季度实现营收13.50 亿元（YoY,+3.53%），归母净利润6.18 亿元（YoY,+3.13%）。公司一季度营收增速较2024 全年小幅回落0.62 个百分点，利润增速较2024 全年回升0.78 个百分点。

公司2025 年一季度年化加权平均ROE 为11.52%，较2024 全年回升0.46 个百分点。

规模保持扩张，对公及票据拉动信贷新增投放。2025 年一季度末总资产同比增长8.77%至2668.01 亿元，增速较2024 全年下降0.52 个百分点。贷款增速仍然较快，其中贷款同比增长11.47%至1606.68 亿元，存款同比增长9.28%至2288.80 亿元。公司一季度新增信贷投放94 亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放53/49/-7 亿元，对公及票据起主要拉动作用，个贷规模延续缩量趋势。结合公司2023 年一季度、2024 年一季度分别新增信贷投放56 亿元、70 亿元，2025 年一季度新增信贷投放加速，结构上主要源于票据投放多增。

净利息收入实现同比增长。我们估算公司一季度净息差持续收窄趋势，但降幅有限；虽然净息差延续下行，受益于生息资产规模扩大，净利息收入实现同比增长，一季度净利息收入8.90 亿元，同比增长5.08%。

非息收入同比微增，投资收益贡献较大。一季度实现非息净收入4.60 亿元，同比增长0.66%。其中，实现投资收益4.37 亿元，同比增长43.28%；实现手续费净收入0.56 亿元，同比下降12.50%。

不良较低，关注回落。公司一季度末不良贷款率0.78%，较年初持平，仍在较低水平；拨备覆盖率430.60%，较年初下降27 个百分点。一季度末关注率0.52%，较年初下降0.03 个百分点。整体来看，公司资产质量保持稳健。

投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，在行业业绩承压的大环境下，我们略微下调公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2025-2027 年归母净利润为23.58/24.84/26.31亿元（前期2025/2026年预测值25.90/28.06亿元），对应同比增速为4.7%/5.3%/5.9%；摊薄EPS 为1.07/1.13/1.20 元；当前股价对应的PE 为5.1/4.9/4.6x，PB 为0.52/0.48/0.44x，维持“中性”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。