无锡银行披露2025 年三季报。25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为3.87%、3.91%、3.78%，分别较25H1 变化+0.42pct、-1.67pct、+0.26pct，整体表现稳定。累计业绩驱动上，规模上升、其他非息形成主要正贡献，净息差下降、中收和有效税率上升形成主要负贡献。

核心观点：亮点：（1）信贷稳步扩张，存款增速提高。资产端，25Q3 末贷款规模同比增长9.57%，保持稳健增长。结构上公司贷款增长13.48%，是主要增长来源，零售信贷负增幅度缩小，票据增速和占比下降，信贷结构有一定优化。

负债端，25Q3 末存款规模同比增长11.13%，增速较上一季度提高1.72pct，主要是公司活期存款恢复正增，使得存款增速提高8.54pct 至13.7%所贡献。（2）中收和其他非息增速提升。25Q1~3 公司中收增速为-4.93%，负增幅度大幅收窄；其他非息同比增长11.5%，主要来自投资收益，预计有一定浮盈兑现。（3）资产质量保持稳定，维持低位，拨备小幅提升。25Q3 末公司不良率0.78%，继续保持优秀水平；拨备覆盖率427.87%，较25H1 末提高3pct，公司整体保持稳健。（4）首次实施中期分红。公司公告将首次实施中期分红，每10 股分红0.11 元（含税），占2025 年半年度归属于本行股东净利润的17.50%。

关注：测算息差下降。25Q3 公司单季度测算净息差为1.26%，环比下降11bp。

其中生息资产收益率和计息负债成本率分别为2.91%和1.74%，分别环比变化-9、+3bp，资负两端均有拖累。

投资建议：无锡银行所处区域经济发达，信贷资源投向更具稳定性和成长性。

公司不良率长期处于低位，资产质量优质，拨备覆盖率水平位于同业前列，总体经营稳健，建议积极关注。

风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。