业绩：营收 动能继续放缓，拨备反哺利润增速回升

38 家上市银行前三季度累计实现营收和PPOP 同比增速+2.8%/+0.9%，较上半年均进一步下探2pct，其中营收端各类别收入均放缓，利息净收入、手续费净收入和其他非息收入分别同比+4.2%/-0.8%/-0.8% ， 较上半年增速分别降低0.3pct/1.4pct/13.1pct。三季度银行大多放缓减值计提力度，Q1-3 累计计提规模同比-5.4%（上半年为+0.1%），反哺利润增速较上半年小幅提升0.5pct 至+7.9%。个股之间业绩表现继续分化，优质区域地方银行延续高业绩成长性。

业绩归因： 1 ） 规模、拨备和税率变化分别正贡献6.2pct/10.2pct/2.8pct，延续今年以来通过以量补价和减值少提贡献业绩正增的模式，并且正贡献度均进一步提升，拨备反哺的力度更大； 2 ） 息差缩窄和成本抬升分别负贡献7.3pct/3.4pct，仍是业绩的主要拖累，且环比负向加深，主要是三季度信贷投放格局偏弱+降息背景下，资产端利率下行压力大；3）三季度净手续费和其他非息收入累计贡献度均转负，分别为-0.01%/-0.3%，主因一方面财富业务表现较弱拖累中收，另一方面上年同期投资收益等板块基数抬升。

量价：Q3 大行引领信贷投放，零售延续弱修复表内扩表继续提速，38 家上市银行22Q3 总资产同比+11.1%，较年中增速提升1.1pct。扩表提速继续由大行拉动：大行、股份行、城商和农商行三季度资产同比增速分别为

+12.5%/+7.4%/+11.7%/+7.3%，城商行基本持平中期、股份行和农商行继续降速下、大行增速季度环比再提升1.8pct。整体贷款同比增速较Q2 提升0.3pct 至11.5%快于总资产，带动生息资产中贷款(净额)占比较中期进一步提升0.2pct 至57.5%。三季度信贷投放延续对公占优格局，疫情多发扰动，居民整体加杠杆意愿仍然偏弱，但各地地产政策放松、加大消费刺激力度下，零售贷款投放也有季节性修复。

三季度LPR 再度下调下，25 家上市银行披露的Q1-3 累计净息差均值在2.04%，同比降幅平均8BP，环比降幅1BP。其中12 家环比上半年企稳或回升，主要是部分城农商行息差显现韧性。

质量：不良率延续下行2BP，减值少提下拨备率小幅提升

三季度上市银行整体不良率1.31%，较中期降2BP，表观资产质量指标延续改善。其中大行、股份行、城商不良率环比中期均降低约2BP ，仅农商行环比升1BP ，主要是青农商行不良上行19BP，其他农商行均环比持平或回落。25 家上市银行披露关注类贷款占比，其中16 家环比下行。三季度放缓减值计提下，预计信用成本率进一步回落，同时得益于资产质量的改善，上市银行整体拨备率较Q1 小幅提升约1.6pct 至241.2%。

投资建议：

三季报总体来看，银行减值少提反哺业绩的程度加大，但营收端压力仍较大，一方面资产端下行压力下息差同比有较大缺口，另一方面非息业务贡献度回落。边际改善的方面包括，首先信贷投放有一定支撑，包括来自政策端对企业中长贷的支撑，和来自经济边际修复下的居民融资需求的季节性修复；其次资产质量方面结构性扰动仍存，但行业整体表观不良率和拨备率一下一上，高拨备率提供高安全边际。

投资角度看，板块受地产风险等外部因素影响，目前板块静态PB已持续下行至0.5 倍的历史底部位置，充分反映了来自宏微观层面的悲观预期，具备一定安全边际，未来经济修复有望提升估值修复空间。同时高业绩确定性+低估值+高股息率特征，在年末估值切换和市场风格轮动中体现一定的防御属性。我们维持板块“推荐”评级，个股层面建议关注高成长的区域性银行和前期超跌的龙头股份行，继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛等。

风险提示

1）疫情反复导致宏观经济下行压力超预期，企业盈利大幅下行，银行信用成本显著提升的风险。

2）企业投资和居民消费恢复较弱，信贷需求修复不及预期，影响银行规模增量。

3）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。