主要观点

1. 巩固经纪业务区域优势，寻求省外市场机会

华安证券是安徽老牌券商，经过多年积累，形成明显的地域优势，拥有良好品牌和客户资源。经纪业务是公司的传统优势，构成了华安证券最主要的收入和利润来源。目前公司佣金率高于行业平均水平2 个点左右。营业网点布局有纵深，市县一级的佣金率通常较高，且下降较缓。此外，公司不断优化客户服务能力，中小客户互联网化，线下网点重点服务高净值客户，做好服务。未来将向省外布点，进一步加强深度和广度。

2. 投行、资管、大投资打造三极增长

公司未来将以财富管理为基础，着力打造投行、资管及大投资三个增长极，同时积极寻求监管机构允许下的其他金融创新的机会，包括境外业务等。

华安投行已在北上深及成都建成阶梯型的人才队伍，目前报会项目3 个，储备及培育项目十几个。安徽省股交中心作为未来布局的储备，推荐项目也将助力于公司投行发展，同时促进地方企业发展也展现了华安的企业责任感。自去年上市后，公司资本金补充近50 亿，信用业务、投资业务等有了更大的发展空间。资管方面，公司将打造属于自己的综合资管能力及产品线，形成自己的特色差异。华安资管主动管理规模占比29%，在通道业务紧缩背景下，具有一定抵御能力。

3. 守正出奇，期货经纪领先新业务成为亮点

公司通过华富嘉业持有安徽华安小额贷款有限公司、华安鑫源34.88%股权，持有安华基金50%股份，持有臻诚创投、华安互联网100%股权。在行业收入多样化趋势下，公司认识到需要增强其他业务实力，以摆脱对经纪业务的严重依赖。公司持有华安期货89.25%股份，并且高度重视IB 业务（为期货公司提供中间介绍业务）的开展，积极培育机构客户。华安期货与华安证券之间形成良好的业务协同效应，未来增长可期。

4.投资建议：

华安证券在区域内传统业务优势明显，员工队伍稳定，上市后逐步扩大业务局面，公司发展再上新台阶，我们预计2017-2018 年EPS 分别为0.20/0.22，对应PE 分别为52.18/47.38，结合新股溢价，给予推荐评级。