事件描述

公司发布2025 年中报，2025 年上半年实现营业收入52.57 亿元，同比增长3.11%，归母净利润7.11 亿元，同比增长77.26%，加权平均ROE 为1.67%，较上年同期提升0.75pct。

事件点评

自营投资大幅改善，助推业绩增长。受益于市场活跃度提升及风险偏好回暖，上半年公司各项业务表现良好，自营投资、财富管理、利息净收入及资管业务均实现正增长，其中，投资业务表现亮眼，上半年实现收入9.61亿元，同比增长34.84%；利息净收入8.16 亿元，同比增长2.75%；财富管理业务实现收入18.39 亿元，同比增长33.13%；资管业务实现净收入10.78亿元，同比增长7.80%。投行业务收入有所下滑，实现净收入2.71 亿元，同比下滑47.75%。

推动财富高质量发展，深化投顾业务转型。公司以传统业务及财富管理并重发展为方向，加强科技赋能及互联网获客，上半年实现股基交易额6.89万亿元，新增开户82.88 万户，代理买卖证券业务净收入达14.63 亿元，同比增长51.37%；完善资产配置体系，丰富产品货架，代销金融产品保有规模较上年末提升9.12%至525.62 亿元；建设智能投顾，推动买方转型。交易投顾业务累计服务客户近20 万户，较2024 年末增长12.58%；深化数字化运营，中泰齐富通APP 月活数为570.92 万，券商APP 排名第11 位。

投资有所增长，增配权益资产。公司自营业务大幅增长，其中，投资净收益增长12.34 亿元，同比增长140.51%，公允价值变动净收益有所减少，交易性金融资产增长31.17%至470.41 亿元。固收投资加强择时，TPL 债券资产规模增长55.99%至274.76 亿元，固收OCI 减少18.89%至269.95 亿元，权益业务加大长期配置，TPL 股票资产减少6.20%至66.39 亿元，权益OCI增配141.99%至69.81 亿元。

定增提升资本金，发力重资产业务。公司7 月发布定增公告，拟募集不超过60 亿元，分别投入信息技术及合规风控投入不超过15 亿元、另类投资不超过10 亿元、做市业务不超过10 亿元、购买证券不超过5 亿元、财富管理不超过5 亿元、偿还债务及补充其他营运资金不超过15 亿元。随着资金补充的到位，将进一步增强资本规模，提升风险抵御能力，推动公司各项业务的高质量发展。

投资建议

公司深耕山东、布局一线，持续推动集团一体化协同。预计公司2025　　年-2027 年分别实现营业收入117.62 亿元、129.77 亿元、140.99 亿元。

归母净利润14.02 亿元、14.91 亿元和16.02 亿元，增长49.55%、增长6.35%和7.46%；PB 分别为0.97/0.92/0.87，维持“增持-A”评级。

风险提示

金融市场大幅波动风险。业务推进不及预期风险。公司出现较大风险事件。