行业近况

我们对金融数据预测进行更新。

评论

9 月信贷数据前瞻：我们预计9 月新增人民币贷款约1.7 万亿元，高于去年同期的1.6 万亿元；贷款余额增速6.8%，增速较上月持平。具体看：

1. 对公贷款：高频基建草根数据显示实体经济信贷需求恢复仍不明显，但9 月末票据利率有所上行、高于去年同期，可能主要由于在央行“加大货币信贷投放力度”引导下，银行季末大月贷款放量。我们预计9 月对公贷款同比多增，票据贴现同比少增。向前看，9 月末政策性金融工具开始落地，四季度信贷“资产荒”环境或将出现拐点。

2. 居民贷款：9 月商品房成交小幅回升，消费贷财政贴息政策于9 月开始实施，对于零售信贷增长起到一定的提振效果，我们预计9 月居民贷款可能同比多增。

9 月社融数据前瞻：我们预计9 月新增社融约3.5 万亿元，低于去年同期的3.8 万亿元，主要由于政府债券融资拖累；社融存量增速8.7%，增速较上月下降0.1 个百分点；其中社融口径的人民币贷款、政府债同比少增，企业债同比多增。社融口径的人民币贷款同比少增，主要由于去年9 月非银贷款基数较高。

9 月货币数据前瞻：9 月资本市场表现较好，居民存款活化延续，我们预计货币增速继续提升，预计9 月M1/M2 增速分别为6.3%/9.0%，增速较上月继续提升。

估值与建议

维持覆盖银行估值、评级和盈利预测不变。

风险

关税政策不确定性，房地产和地方隐性债务风险。