我们预计3Q25 上市银行净利润同比增长1%

我们预计3Q25 上市银行营收/净利润同比+0%/+1%，较2Q25略有回落，主要由于非息收入增速或有放缓；盈利仍保持稳健。

关注要点

银行业资产维持较快增长，贷款增速继续小幅放缓。8 月末行业总资产同比增长8.4%至462 万亿元（大行、股份行、城商行、农村金融机构分别增长10.8%、5.2%、10.8%、5.9%），维持较快增速。9 月末贷款同比增长6.8%至271 万亿元（大行同比增长8.9%、中小银行同比增长5.5%），较6 月末7.2%继续小幅下滑。信贷需求有限，银行将更多资产配置到金融市场领域。

我们预计3Q25 息差季度环比基本平稳，净利息收入增速逐步由负转正。考虑到资产负债较为同步的利率下行，我们预计银行净息差季度环比基本平稳，对应同比降幅13bp。银行净息差变化存在季节性，上半年更聚焦信贷投放数量指标，较多的低利率对公贷款会在上半年集中投放，下半年更聚焦调结构，有利于定价企稳。综合考虑量价，我们预计3Q25 银行净利息收入同比持平，较此前的负增长趋于好转。展望未来，假设4Q25-4Q26 有20bp左右的存贷款报价下调，我们预计2026 年息差同比降幅或在5bp左右，息差降幅的收窄有利于净利息收入增速由负转正。

3Q25 市场利率区间震荡，其他非息收入或同比下行。3Q25 市场利率区间震荡，一年期国债收益率在1.3-1.4%范围波动，相比3Q24 市场利率单边下行，交易性金融资产估值浮盈或同比下降。净手续费收入方面，趋于活跃的资本市场或带动财富管理相关收入正增长，而信用卡相关收入或仍被较为疲弱的消费拖累。

资产质量方面我们仍预计不良生成基本稳健，拨备计提同比平稳。3Q25 不良生成压力或仍在零售领域，对公方面部分银行虽对产能过剩行业有所关注，但暂无风险明显暴露，对公房地产资产继续稳妥处置，基建类贷款不良处于低位。展望未来，我们预计在净利息收入带动营收资源略有好转的情况下，银行可能适当进行不良暴露和拨备计提，净利润预期维持稳健。（下文继续）估值与建议

我们维持银行全年盈利及股息稳健判断，部分A股和多数H股中资银行股息率回升至5.0%以上，我们认为仍有投资性价比，包括国有大行、江苏、成都、兴业、北京、渝农H等。

风险

信贷需求不及预期、资产质量表现不及预期。