净利润：总体增速边际向好、大行和城商行有优势。3Q25 商业银行净利润同比-0.02%（1H25 同比-1.2%）。分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行净利润同比增速分别为+2.27%、-2.11%、+1.73%、-7.35%。大行维持利润正增长且增速边际向上；股份行信贷增长乏力，利润增速仍在小负水平；城商行保持着相对较高的信贷增速，也维持着一定的利润释放节奏；而农商行预计由于经营贷资产质量压力的抬头，利润释放节奏有所放缓。

规模：行业资产和信贷增速稳中略降。3Q25 行业资产同比增速环比下降0.1 个点至8.8%，信贷同比增速环比下降0.2 个百分点至7.3%；行业单季新增信贷规模2.02 万亿，同比少增3578 亿。1）国有行资产和信贷同比增速环比均下降。2）股份行资产和信贷同比增速均环比下降，预计与零售客群需求仍然不旺有关。3）城商行资产同比增速环比上升、信贷同比增速环比略降，实体经济需求不足的背景下，预计政信类需求仍能提供稳定压舱石。4）农商行资产和信贷同比增速均环比上升。

净息差：环比企稳，各板块均基本稳定。3Q25 行业净息差1.42%，环比实现企稳。

其中，国有行、股份行、城商行、农商行3Q25 息差分别边际变动-0.5bp、+1.0bp、+0.4bp、+0.5bp 至1.31%、1.56%、1.37%和1.58%。

资产质量：不良率略升；拨备覆盖率下降。3Q25 末全银行业不良贷款规模为3.52 万亿，环比2Q25 末增加882.66 亿元，主要源于不良生成率环比和同比均有所提升。

不良率1.52%，环比上升2bp；测算3Q25 银行业加回核销后单季不良净生成率和全年累计不良净生成率分别为0.75% / 0.78%，较2Q25 环比+6bp / +1bp。行业拨备覆盖率回升，各类银行均有贡献。2Q25 末，银行业整体拨备覆盖率207.2%，环比下降4.82 个百分点；拨贷比3.14%，环比下降2bp。

资本：资本充足率有所下降。3Q25 末商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.87%、12.36%、15.36%，环比2Q25末-6bp、-11bp、-22bp。

投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。

风险提示：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。