核心观点：

截至2026 年3 月30 日，已有22 家A 股上市银行公布2025 年年报。

从22 家上市银行合计归母净利润增长驱动因素来看，息差继续回落形成最主要负贡献，生息资产扩张、净手续费回暖、有效税率改善、成本收入比改善、拨备计提减轻、其他非息增长形成正贡献，六项因素分别带动归母净利润增长7.97pct、0.97pct、0.58pct、0.42pct、0.18pct、0.13pct。边际来看，相比25Q1-3，25A 业绩回升的正向驱动有：规模扩张对归母净利润正贡献走阔0.27pct；息差收窄对归母净利润负贡献收窄0.34pct；中收增速回升对归母净利润正贡献走阔0.07pct；成本收入比改善对归母净利润正贡献走阔0.26pct；有效税率对归母净利润贡献由负转正走阔1.18pct。负向驱动有：其他非息承压对归母净利润正贡献收窄0.47pct。拨备计提对归母净利润正贡献收窄1.28pct。

整体来看，22 家上市银行25 年营收和利润增速环比25Q1-3 有所回暖，主要边际正贡献来自有效税率改善、规模扩张提速、息差降幅趋缓和成本收入比压降；对比各子板块，业绩驱动因素有所分化，股份行和农商行相对优势在于息差下行趋缓和拨备计提减轻，而国有行虽然息差承压较重、拨备计提加大，但中收回暖叠加金市收益表现韧性以及配置政府债带来有效税率改善驱动业绩实现正增长。规模增速边际回升，贷款、金融投资增速季节性回落，其他资产同比高增，预计主要是存款央行款项有所增加。净息差连续两个季度环比企稳，资产收益率下行幅度收敛，负债端成本持续改善支撑息差表现。中收增长提速，随着降费政策高基数影响消退，受益于资本市场向好、居民风险偏好逐步回升、宏观经济和消费的恢复逐步企稳，财富管理代销、支付清算业务中收增长提速，服务型银行中收表现更优。债市利率波动加剧，金市收益成为业绩的主要扰动因素，金市收益占比较低、投资更稳健的国有大行表现较好。资产质量方面，不良率延续下行，不良生成率边际小幅改善，拨备持续反哺利润，对公资产质量保持向好态势，零售不良率持续走高。

季度策略方面，看好二季度银行板块相对防御性。短期来看，考虑国内周期位置与外需复苏，成本冲击向下游传导的能力会强于之前的原油价格冲击，预计油价上涨二季度会加速驱动名义价格上涨，流动性环境在二季度会阶段性偏紧，银行相对防御性依然存在，但长端利率上行期间不能期待绝对收益，同时需要回避融资占比较高的个股，建议关注国有大行的相对收益价值。中期来看，需求端大概率依然维持扩张趋势，预计非银化、理财化、脱媒化加剧，大型结算型银行进一步占优。

风险提示：（1）宏观经济下行，资产质量大幅恶化；（2）存款竞争加剧，存款成本大幅上升；（3）政策调控力度超预期，利率大幅波动。