报告摘要：

银行股权结构稳 定，维持较高回报率。江苏银行 2007 年挂牌开业，2016 年 8 月在上交所上市。管理团队深耕江苏省银行业多年，经验丰富。2025 年银行ROA、ROE 分别为0.82%、13.14%，位于上市城商行前列。

深耕江苏，区域经济红利持续释放。（1）江苏省经济环境好，GDP 总量多年位居全国第二，2025 年人均GDP、人均可支配收入、信贷增速均位居全国前列。（2）从分支机构来看，截至2025 年，银行在江苏省内共有469 家分支机构，其中南京市28 家，无锡市107 家。

存贷规模稳定增长，资产质量提升。（1）2025 年银行贷款总额为24690.61亿元，同比增长17.8%，其中公司贷款同比增长27.3%至18086.18 亿元，占比为73.3%，租赁和商务服务业增长较快；零售贷款同比下降2.1%至6604.43 亿元。（2）2025 年银行存款总额为25387.48 亿元，同比增长19.99%，其中公司存款同比增长17.42%至13641.28 亿元，占比为53.7%，个人存款同比增长18.31%至9735.85 亿元。2025 年银行活期存款占比为27.6%，同比提升0.05 个百分点。（3）2025 年银行不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.84%、322.98%，同比分别下降0.05、27.12 个百分点。

净息差边际收窄。2025 年银行净息差为1.73%，同比下降0.13 个百分点。具体来看，2025 年银行生息资产收益率为3.52%，同比下降0.53 个百分点；计息负债成本率为1.81%，同比下降0.38 个百分点。

利息净收入、手续费及佣金净收入大幅增长。2025 年银行实现利息净收入、手续费及佣金净收入分别为675.18 亿元（yoy+20.7%）、56.55 亿元（yoy+28.0%），占营业收入比例为76.8%、6.4%，分别同比增加7.5、1.0个百分点。

资本夯实、充足率位居行业中上游。2025 年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.93%、11.67%、12.87%，位于上市城商行中上游。

投资建议：预计江苏银行2026-2028 年营业收入分别为956.59 亿元、1049.69 亿元、1157.00 亿元，分别同比增长8.77%、9.73%、10.22%；实现归母净利润375.73 亿元、412.76 亿元、454.40 亿元，分别同比增长8.91%、9.85%、10.09%。银行合理股价为13.50 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：公司业绩不及预期，贷款质量超预期恶化等。