预测覆盖银行2Q26 归母净利润同比增长4%

我们预计覆盖银行2Q26 营收、归母净利润同比+6%、+4%，营收比一季度略慢，主要来自其他非息收入的不确定性。

关注要点

规模增速下降，但并未完全抵消息差改善利好，净息收入增速稳定。我们预计2Q26 覆盖银行利息净收入同比增长7%，与一季度基本持平。规模端，2Q26 末存款类金融机构人民币贷款同比增速5.1%，较3 月末下降0.8ppt，增速下降速率超出市场预期；2Q26末银行业总资产同比增长6.6%、较3 月末放缓1.4ppt，大行（8.8%）快于城商行（7%）快于股份行（6%）。息差端延续改善趋势，我们预计覆盖银行2Q26 净息差同比下降2bp、较一季度小幅收窄，二季度高成本存款到期重定价依然存在、同业负债成本同比亦有下行，推动负债成本下行；同时贷款收益率降幅收窄，3-6 月新发企业贷款收益率稳定在3%附近，同比降幅约20bp；债券利率二季度同比未有大幅波动，季度日均口径，二季度5 年、10 年期国债收益率同比-6bp、+9bp，预计对资产收益率影响较小。

展望全年，我们认为信贷周期仍处于温和下行阶段，预计2026 年全年信贷增速降至5.1%，但对上市银行今年业绩的影响较可控：

1）考虑债券投资在内的生息资产增速有望继续快于贷款。一方面，政府加杠杆以及结汇带动M2 增速依然维持在较高的水平（6 月末为8%），支撑银行负债增速；另一方面，中国利率债的65%为商业银行持有，政府发债也会带来银行被动扩表，截至6 月末，政府债券和贷款合计同比增速依然有7.5%。但考虑当前政府债利率亦较低，受限于负债成本约束，银行个体间规模增速可能延续分化，负债成本低的银行更能平衡息差与规模增长。

2）息差降幅收窄、“以量补价”对规模增速的要求亦有降低。以我们覆盖的银行为样本，假设2026 年息差同比下降3bp，对应百分比降幅约2.2%，故生息资产增速不低于5.1%、即可达到我们年初预计的利息净收入增速2.8%。其他非息收入或有较大弹性。我们保守估计覆盖银行2Q26 其他非息收入同比增速3%，比一季度的13%下降，主要由于去年同期高基数、以及今年以来银行普遍放缓浮盈释放力度。单就今年二季度债市环境看、对银行债券投资相关收入影响偏中性。2Q26 国债利率整体维持区间震荡，季度日均口径1 年、10 年国债收益率分别同比下降25bp、上升9bp；时点数据看，6 月30 日相比3 月31 日分别下降10bp、8bp。时点估值层面偏利好，但季度内10 年国债利率先下后上、5 月触底后6 月回升，6 月上旬资金面边际收敛叠加止盈情绪，提升了波段交易难度。此外，二季度资本市场整体表现不弱、科技相关板块更为强劲，故综合化经营程度更高的银行，也可能受益于子公司的权益资产敞口，实现其他非息收入的高弹性，或体现为更高的大财富相关手续费收入。

资产质量保持平稳，防御性计提夯实风险抵补能力。我们预计二季度银行资产质量压力依然以零售为主，但2024 年下半年以来银行普遍收紧授信政策，经过2年左右的客群调整，预计新发风险较为可控。对公端，受益于较为宽松的信用环境以及债务重组政策，预计不良生成依然维持低位，但随着“反内卷”以及信贷“挤水分”的推进，需密切关注信用收缩效应可能带来的不良生成压力。最终不良率层面，考虑今年营收端增速改善亦提供了更多核销处置的财务资源，我们预计最终不良率亦将延续平稳。

银行股投资观点：截至7 月27 日，7 月单月A 股银行+10.2%，年初至今-1.5%，相比6 月末的-10.6%大幅回升。展望三季度，我们预计银行中报业绩延续向好趋势，超预期的弹性可能来自其他非息收入，资金面风格再平衡预计将延续一段时间，我们认为银行股三季度整体表现较上半年将有好转。

估值与建议

维持盈利预测估值与评级不变。建议关注成长与股息兼具的头部区域行，包括宁波、江苏、渝农等；及中行等国有大行。兴业、平安等股息率超5.5%、且有催化逻辑的股份行亦有配置价值。

风险

规模增速下降超预期，资产质量压力超预期。