1H26 业绩符合我们预期

江苏银行公布1H26 业绩：1H26 营收同比增长9.1%，归母净利润同比增长8.1%；2Q26 营收同比增长9.8%，归母净利润同比增长8.0%；与此前预告一致，符合我们预期。

发展趋势

区域经济活跃，规模增长强劲。公司深耕江苏经济发达区域，并充分受益于财政加杠杆的行业趋势，公司资产、信贷规模实现快速扩张。2Q26 末，公司总资产达5.6 万亿元，较年初增长13.8%；各项贷款余额2.8 万亿元，较年初增长12.2%。定价端，公司负债成本持续优化，息差实现企稳，1H26 净息差为同比降低14bp 至1.64%（日均余额），但我们测算2Q26 净息差（期初期末）环比增长1bp，在负债成本改善背景下保持较强韧性。强劲的规模增长叠加净息差企稳，公司2Q26、1H26 净利息收入同比大幅增长16.8%、12.0%。

资产质量持续优异，风险抵补能力充足。2Q26 末公司不良贷款率环比持平于0.81%；关注类贷款占比1.15%，较年初大幅降低17bp、环比降低1bp；逾期率环比降低1bp 至1.11%。1H26 不良净生成率同比微升2bp 至1.12%。期末拨备覆盖率304.8%，风险抵补能力充足。

资本管理精细化，内生增长能力增强。公司高度重视资本精细化管理，主动压降高资本耗用业务。26Q1 风险加权资产（RWA）同比增速仅6.3%，明显低于2025 年13.0%的水平。2Q26 末核心一级资本充足率环比提升17bp 至8.67%，我们预计公司分红水平有望保持在稳定区间，公司目前交易于5.2% 2026E 股息率。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变。当前股价对应0.8x/0.7x 2026E/2027EP/B。维持跑赢行业评级，维持目标价14.77 元不变，对应1.0x/0.9x 2026E/2027E P/B，较当前股价有23.6%上行空间。

风险

宏观经济复苏不及预期，不良生成风险超预期。