投资建议

近期多地中小银行兼并重组引起市场关注，我们预计在经济结构调整以及有效防范化解金融风险的监管导向下，兼并重组可能继续发生，我们认为稳妥有序的兼并重组有利于中小银行风险防范化解。

理由

中小银行供给侧改革持续进行。近期多地中小银行兼并重组引起市场关注，2020 年以来中小银行兼并重组加速，银行业金融机构数量由2020 年末4593 家下降至2023 年6 月末4561 家。我们预计在经济结构调整以及有效防范化解金融风险的监管导向下，中小银行兼并重组可能继续发生，中小银行风险早预防早处置有利于行业健康发展、有利于金融系统稳定。

兼并重组有利于行业健康发展。从欧美经验来看，银行兼并重组和破产倒闭属于正常现象，妥善的风险处置有利于行业优胜劣汰、避免小风险积聚为大风险。美国银行业金融机构自1984 年的14496 家下降至2022 年末的4136 家，其中因并购减少13637 家银行，因破产重组减少2279 家银行，因新成立增加4284 家银行。欧洲德、意、法、西四国银行业金融机构由1999 末的5439 家下降至2023 年末的2339 家。

银行业供给侧改革主要分为吸收合并、新设合并和破产重组三种方式。兼并重组分为新设合并与吸收合并，是目前国内中小银行供给侧改革的主要方式，即在风险暴露前或风险暴露初期进行调整，有利于防范金融风险发生、降低风险损失，对区域金融稳定和金融市场稳定冲击较小。若风险已有一定程度暴露且损失金额较大，则可能发生破产重组，典型案例为包商银行，破产重组需注意股权债权损失分摊机制设计，防范金融市场波动。

不发生系统性金融风险是防风险工作的底线。近年来，国家一方面强调有效防范化解金融风险，另一方面也持续提示，在风险防范化解的过程中，需要平衡好改革与稳定的关系，牢牢守住不发生系统性风险的底线，不因处置风险导致新的风险，中长期要建立金融稳定的长效机制。央行《中国金融稳定报告（2023）》就维护金融稳定的机制设计做出介绍，包括存款保险制度、农村金融机构改革、银行风险监测预警体系、金融稳定法等。

中小银行分析和风险识别方法论。在中小银行供给侧改革过程中，为提前识别潜在风险机构，我们提供以下银行分析和风险识别框架作为参考：1）财务指标分析；2）杜邦分析；3）风险前瞻方法论。

盈利预测与估值

维持当前盈利预测、目标价和评级不变。

风险

个别银行业金融机构风险暴露超预期，单家银行风险传导至金融市场。