事件：2024 年3 月5 日，十四届全国人大二次会议于北京召开，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大二次会议作政府工作报告（以下简称“报告”）。

3%财政赤字率+3.9 万亿元专项债+1 万亿元特别国债，财政支持经济增长的力度不低。报告提出2024 年GDP 预期增速目标为5%，与2023 年目标相同，但考虑到明显不同的基数效应（2022 年3%vs.2023 年5.2%），以及当前稳增长和防风险关系的平衡，我们理解5%是有挑战性的增长目标，仍表达了中央稳增长的决心。

财政政策力度符合市场预期，节奏是后续关注的重心。尽管狭义赤字率未突破3%，但广义财政赤字水平不弱，“积极的财政政策要适度加力、提质增效”基调仍在延续：1）赤字规模较23 年初预算增加1800 亿元；2）地方专项债拟安排额度同比增加1000 亿元；3）拟发行1 万亿元超长期特别国债，此外还有5000 亿元结转资金；4）12-1 月央行累计投放5000 亿元PSL。我们认为，广义财政的积极扩张已经为经济增长奠定了良好基础，后续需要重点关注财政的节奏（如专项债、特别国债发行以及财政支出节奏等），2023 年财政节奏偏后置，不排除2024 年财政发力适度前置的可能性，以更好地匹配基建投资以及银行配套信贷的节奏特征。

货币政策新增提出“避免资金沉淀空转”以及“增强资本市场内在稳定性”。年初以来，货币政策力度并不弱，其中2 月超预期降准或一定程度为了“增强资本市场内在稳定性”，此次在报告中明确提及，表明后续资本市场的表现也纳入了货币政策的考量。而“避免资金沉淀空转”，我们理解与23 年11 月人大在《对金融工作情况报告的意见和建议》中提到的资金空转内涵基本一致，且可能已经在货币、信用环境上有所反映：1）MLF 并未如期下调；2）1 年期LPR 并未调整；3）更为平缓的信贷增速和节奏。对于银行而言，“避免资金沉淀空转”尽管带来了规模扩张的放缓，但有利于资产的合理定价，我们判断，不考虑贷款降息因素的影响，年初以来新发放贷款利率收窄幅度有望小于去年同期。

重点领域风险化解工作持续推进，银行资产负债表有望持续修复。1）房地产，相比23 年政府工作报告，今年更强调融资端的支持，且对不同所有制企业一视同仁。这也体现在了年初以来的金融支持地产发展的工作脉络中，先是推动各地建立房地产融资协调机制，此后银行快速跟进推进白名单融资机制，截至2 月底，房地产“白名单”项目授信额度已超2000 亿元。此外，保障性住房建设上升到长效风险防控的高度，23 年还是在民生领域被提及。2）政府化债，与23 年报告相比，强调风险化解和稳定发展的平衡，这意味着化债政策可能并非“一刀切”，市场化的债务置换方案可能广泛存在，银行在化债过程中息差的受损程度也可能有限。

2024 年银行经营基本面有望筑底，关注银行业风险确认后处置出清的力度、新发贷款利率的拐点、全社会各部门债务成本压降后银行息差筑底，当前货币信用环境友好，财政也有望靠前发力稳定经济预期，继续看好银行股表现。

现阶段推荐三条主线：1、经济增长仍承压，预期回报率下降背景下的高股息国有行，建议关注农业银行(601288，未评级)、工商银行(601398，未评级)、交通银行(601328，未评级)；2、经济大省“挑大梁”背景下，有区域α优势且基本面确定性强的城商行，重点推荐江苏银行(600919，买入)，建议关注苏州银行(002966，买入)、杭州银行(600926，买入)、成都银行(601838，买入)。3、困境反转、估值处于低位兼具高股息特征的城农商行，重点推荐南京银行(601009，买入)，建议关注渝农商行(601077，未评级)、北京银行(601169，未评级)。

风险提示

货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延。