2 月社融新增1.52 万亿，较去年同期少增1.64 万亿元，新增规模低于万得一致预期的2.42 万亿。1-2 月社融合计新增8.1 万亿，较去年同期下降1.1 万亿元。存量社融同比增9.0%，较1 月同比增速环比下降0.5 个百分点。
1、表内信贷情况。综合1-2 月份来看，预计季度平滑节奏要求、银行主要平滑在2月、单2 月同比少增8411 亿，完成1-2 月合计信贷投放同比少增。2 月新增人民币贷款9773 亿元，1-2 月合计新增5.82 万亿元，1-2 月合计同比少增9324 亿元。2、表外信贷情况。与去年同期相比变化不大。1-2 月表外融资合计新增2720 亿元，同比减少685 亿元。其中未贴现银行承兑汇票合计新增1948 亿元，同比少增946亿元；信托融资合计为1303 亿，同比继续多增1299 亿，委托贷款合计减少531 亿元，同比多减1038 亿元。3、政府债融资增速降低。1-2 月合计新增政府债融资8958亿，同比少增3320 亿。一方面去年财政较为前置，另一方面预计跟今年提前批额度下发较晚有关。4、企业债融资同比高增，股票融资同比少增。1-2 月合计新增企业债融资6592 亿，同比多增1292 亿，预计一方面是由于2022 年末债市波动造成的影响一直延续到了2023 年一季度，使得去年同期发债规模不高，形成了较低的基数，另一方面是由于本月债券利率持续降低，10 年期国债到期收益率降至2.3%左右，处于历史低位，企业发债成本下降，因此发债规模有所上升；股票融资合计新增536亿，同比少增999 亿，预计与持续优化IPO 和再融资政策有关。
1-2 月合计新增贷款6.37 万亿元，在2023 年同期高基数下少增3400 亿元。2 月单月新增贷款1.45 万亿，略高于万得一致预期的1.43 万亿元，非银贷款投放有比较大的支撑。信贷余额同比增长10.1%，增速环比下降0.3 个百分点。
1、居民贷款情况：1 月高增之下需求有一定透支。1-2 月居民短贷、中长贷合计分别增长-1340 和5234 亿元，分别同比变化-2899 和+2140 亿。2 月单月的短期和中长期贷款均出现了比较大的下降，分别少增4868 和1038 亿元，这可能是由于1 月份的高增透支了部分信贷需求。2、企业贷款情况：企业中长期贷款表现不弱，票据融资收缩规模较大。1-2 月企业短贷、中长期贷款、票据净融资合计分别变化1.99、4.6 和-1.25 万亿，增量较2023 年同期分别减少985,100 和7384 亿。在去年的高基数和化债等背景下企业中长期贷款表现依然不弱。3、非银信贷增加4294亿，较2023 年同期增加4706 亿。
2 月、3 月按揭贷款需求景气度跟踪：10 大和30 大城市商品房1 月和2 月合计成交面积分别为19.62 和40.08 万平方米，均低于往年同期水平，包括2020 年疫情期间。而3 月上半月10 大和30 大城市商品房成交面积分别为9.14 和20.11 万平方米，较2 月有所上升，不过考虑到去年同期的高基数，今年楼市的小阳春还需进一步观察。
1、M2 同比增速持平，M2-M1 剪刀差扩大。2 月M0、M1、M2 分别同比增长8.7%、1.2%、12.5%，较上月同比增速变化0、-4.7 和+6.6 个百分点。M2-M1 为7.5%，增速差较前值增加4.7 个百分点，预计主要是由于去年基数以及季节性的影响。2、存款同比增8.4%，较1 月同比增速环比继续下降0.8 个百分点。1-2 月合计新增存款6.44 万亿，在去年同期的高基数下同比少增3.24 万亿。1）居民存款：1-2 月居民存款增加5.73 万亿，不过去年理财净值波动下，理财往存款转移、形成了较高的基数，而今年在债市不断走牛的情况下存款往理财转移，因此在这种结构性差异造成的高基数下今年1-2 月同比少增1.26 万亿。2）企业存款：1-2 月企业存款合计减少1.85万亿元，较2023 年同期同比少增2.42 万亿，与企业贷款同比少增的情况相匹配。
3）财政存款：1-2 月财政存款增加4806 亿元，较上年同期减少6580 亿。4）非银存款：1-2 月合计增加1.71 万亿元，较上年同期多增1.22 亿元。
投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种，银行股具有稳健和防御属性。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品钟，选择大型银行：
农行、中行、邮储、工行、建行、交行等）。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。
风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。
