10月27日晚间，苏能股份(600925)披露2026年前三季度报告。报告期内，公司实现营业收入108.73亿元，同比增长24.12%;归属于上市公司股东的净利润2.61亿元，同比增长39.06%;扣除非经常性损益的净利润2.54亿元，同比增长43.21%，整体业绩保持稳健增长。

单季维度看，公司盈利弹性突出。第三季度单季实现营业收入36.38亿元，同比增长14.17%;归母净利润达2.08亿元，同比增长119.64%，较第二季度实现扭亏为盈。公司在报告中表示，业绩变动主要系煤炭价格走高带动煤炭业务毛利增长所致，煤电联营的经营模式充分展现出抗周期韧性。

作为核心盈利支柱，煤炭业务量利齐升是本轮业绩增长的核心驱动力。今年以来，煤炭行业供需格局逐步从宽松转向紧平衡，煤炭价格重心整体震荡上行，行业景气度持续回升。在此市场环境下，公司煤炭板块产销同步扩张。前三季度，公司商品煤产量1318.05万吨，同比增长2.89%;销量1311.23万吨，同比增长2.28%;实现商品煤销售收入49.68亿元，同比增长20.91%;对应销售毛利18.36亿元，同比增长29.46%，毛利增速显著高于收入增速，盈利水平持续改善。

作为江苏省属特大型能源上市企业，苏能股份煤炭核定产能达1780万吨/年，近九成产能布局于新疆、陕西、甘肃等西部优质富煤区域，资源禀赋优势显著。在煤价上行周期中，低成本产能的盈利兑现能力成为公司业绩增长的坚实基础。

电力业务方面，产能规模快速扩张带动营收大幅增长，煤电联营的周期对冲效应持续显现。前三季度，公司完成发电量144.09亿千瓦时、售电量134.66亿千瓦时，同比分别增长53.20%、49.69%;电力业务实现销售收入48.71亿元，同比增长38.20%。资料显示，增量主要来源于募投项目苏能锡电乌拉盖2×1000兆瓦机组的持续稳定运营，电力产能规模较上年同期实现大幅提升。

与此同时，公司新能源板块稳步扩容，绿色转型节奏持续加快。前三季度，公司新能源发电量2.74亿千瓦时、售电量4.72亿千瓦时，同比分别增长37.78%、19.23%;新能源业务实现销售收入1.80亿元，同比增长14.79%。随着陕西麟游农光互补、垞城矿采煤塌陷区光伏等项目陆续并网发电，公司绿电装机规模持续扩大，“风光网储”一体化产业布局逐步完善。

在建项目有序推进，为公司长期成长积蓄充足动能。截至报告期末，作为“蒙电送苏”特高压配套核心电源点，苏能白音华2×660兆瓦超超临界机组项目建设进度稳步推进，预计2026年底建成投产;苏能正镶320兆瓦风电项目已进入建设高峰期。此外，公司在役及在建储能项目总容量达360兆瓦。后续随着火电与新能源项目陆续落地，公司电力装机体量将进一步扩容，盈利结构有望持续优化。

从行业基本面来看，煤炭市场景气度仍具备支撑。中泰证券研报指出，随着北方供暖季陆续启动，电厂冬储采购需求逐步释放，当前终端库存仍低于去年同期水平，后续补库需求尚有释放空间。

展望四季度，白音华项目年底投产将为公司带来装机与产能的确定性增量，煤电联营的经营模式也有助于在煤价波动中平衡两端成本。公司半年报中表示，将持续保障煤矿安全稳定供应、电厂可靠运行及白音华电厂年底投产攻坚，并抢抓“十五五”开局机遇，加快绿色低碳转型与科技赋能融合。